业绩回顾

    　　3Q25 业绩高于我们此前预期

    　　移远通信公布2025 年三季报：前三季度公司实现营业收入178.77 亿元，同比增长34.96%；实现归母净利润7.33 亿元，同比增长105.65%；扣非归母净利润6.94 亿元，同比增长113.28%，高于我们此前预期，我们判断主要原因是公司盈利能力改善。对应到3Q25 单季度，公司实现营业收入63.30 亿元，同比增长26.68%；实现归母净利润2.62 亿元，同比增长78.11%；扣非归母净利润2.43 亿元，同比增长77.41%。

    　　发展趋势

    　　物联网智能化与AI 融合趋势明确。物联网智能化加速推进，AI与5G 深度融合持续渗透，公司精准锚定市场需求，拓展业务边界，并为客户提供一站式解决方案。2025 年前三季度公司营业收入实现34.96%的同比增长，其中，5G 模组、车载模组、智能模组、ODM 及天线等核心业务均实现快速增长。我们认为，公司在巩固模组业务领先地位的同时，向高附加值的AI 解决方案延伸，有望打开新的成长空间。

    　　盈利能力显著改善，费用管控成效凸显。3Q25 公司归母净利率达到4.1%，较去年同期的2.9%提升1.20pct。盈利能力的提升主要得益于公司经营策略，公司对业务流程优化、资源整合以提升运营效率，同时，加强全链条成本管控，结合业务发展需求动态优化费用，强化投入产出管控，并将净利润考核纳入各BU 核心指标，牵引整体盈利水平提升。费用端来看，3Q25 公司研发/销售/管理费用率分别同比-0.55pct/-0.01pct/0.41pct 至8.1%/2.6%/2.3%。我们看好收入增长带来的规模效应与精细化的费用管控共同驱动的盈利水平提升。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到通信模组行业复苏及运营效率提升，我们上调2025/2026年归母净利润25%/24%至9.8 亿元/12.2 亿元不变。当前股价对2025/2026 年26.5 倍/21.4 倍P/E。维持跑赢行业评级，基于2025 年28.0 倍P/E，上调目标价25%至105.08 元，对应2026年22.6 倍市盈率，较当前股价有6%的上行空间。

    　　风险

    　　行业竞争加剧；物联网发展不及预期；费用控制不及预期。