【事项】

    　　2025年12月16日，公司发布2025年度向特定对象发行A股股票发行情况报告书。本次发行价格为85.21元/股，发行股数为2616.58万股，募集资金总额约为22.30亿元，募集资金将用于车载及5G模组扩产项目、AI算力模组及AI解决方案产业化项目、总部基地及研发中心升级项目和补充流动资金。

    　　【评论】

    　　引入地方优质资本，助力公司高质量发展。本次定增公司共收到35份申购报价单，最终发行对象确定为14家，其中包括共青城玖号股权投资合伙企业（有限合伙）、广东恒阔投资有限公司、湖北省铁路发展基金有限责任公司、当涂固信产业集群创新发展基金合伙企业（有限合伙）、广州粤凯新能产业股权投资合伙企业（有限合伙）共5家地方产业基金，获配股数分别占本次发行股数的31.4%、11.2%、9.0%、3.6%、3.6%。本次发行后，共青城玖号股权投资合伙企业（有限合伙）、广东恒阔投资有限公司跻身公司前十大股东行列，公司有望依托地方国资丰富的产业背景和区域资源禀赋、政策优势，推动业务高质量发展。

    　　行业需求旺盛带动订单日益增长，定增扩产巩固龙头地位。随着全球5G网络的快速普及和智能网联汽车产业的爆发式增长，5G及车载模组作为实现上述领域万物互联的核心组件，市场需求持续扩大。5G通信领域，公司产品广泛应用于工业自动化、远程医疗、智慧能源等多个场景；车载通信领域，公司和国内外40余家知名汽车制造商、60余家主流Tier 1供应商建立深度合作。为进一步巩固市场地位，公司拟投资9.57亿元用于车载及5G模组扩产项目，项目实施后公司有望新增车载座舱、车载Wi-Fi & BT & UWB、车载4G/5G、5G eMBB模组、5GRedcap模组等产品年产3380万片的供应能力，自主生产能力的提升将助力公司更好地控制成本、提高生产效率、增强供应链稳定性。

    　　紧抓AI端侧发展机遇，加速新产品产业化进程。边缘计算需求的增长促进AI算力下沉至终端设备已成为趋势。公司在边缘计算智能模组领域的技术储备丰富，各类AI解决方案已在客户端实现落地应用。为顺应AI物联网产业发展趋势，满足细分行业差异化应用需求，提升AI组件及解决方案制造能力，公司拟投资4.11亿元用于AI算力模组及AI解决方案产业化项目。通过项目的实施，公司将新增AI算力模组、工业智能化解决方案（宝维塔）、AI玩具解决方案、AI机器人解决方案、AI眼镜解决方案、多模态综合解决方案、AI-BOX解决方案等年产2653.30万片（套）的生产能力，加速推进新产品的产业化进程。

    　　【投资建议】

    　　公司作为全球领先的物联网整体解决方案供应商，技术储备深厚、产品矩阵丰富、渠道建设完善，定增落地助力研发&生产能力进一步突破，行业需求稳步向好背景下业绩有望持续高增，经营质量优化或将助力利润端进一步突破。我们维持盈利预测，预计公司2025-2027 年营业收入分别为252.7/321.0/399.6 亿元，归母净利润分别为10.5/14.6/19.2 亿元，EPS 分别为4.0/5.6/7.3 元，基于2025 年12 月17 日收盘价，对应2025-2027 年PE 分别为23.6/17.0/12.9 倍，维持“买入”评级。

    　　【风险提示】

    　　新增产能投产不及预期的风险。公司当前下游订单需求旺盛，工厂处于满产状态，若后续新增产能投产不及预期，导致公司无法及时满足客户需求，可能对后续业绩增长造成不利影响。

    　　行业竞争格局恶化的风险。物联网行业竞争呈逐步加剧的趋势，若公司不能持续推动产品创新、优化业务布局，可能面临业绩增速放缓、市占率下降的风险。

    　　新业务进展不及预期的风险。端侧AI 的产业化进程受行业技术、成本、需求等多种因素影响，同时公司衍生业务成熟度亦相对较低，此类业务若后续发展不及预期，可能影响公司未来业绩增速。

    　　汇率波动的风险。公司部分原材料、设备从海外采购，且有超一半的收入来自境外，汇率波动将可能造成汇兑损失，进而影响公司业绩。

    　　国际关系变动的相关风险。海外市场拓展受当地政治、经济、法律环境及贸易政策的影响，公司此前被列入美国1260H 清单，尽管当前未对公司业务造成影响，后续如果出现复杂的国际形势变化，公司境外业务面临的不确定性将会增加。

    　　原材料价格波动的风险。公司产品主要上游原材料包括芯片等，如果相关原材料出现紧缺或价格大幅上涨，同时公司无法将采购成本压力及时向下游传导，则可能对公司的盈利能力造成不利影响。