事件描述

    　　公司发布2026 年1 季报：2026Q1 实现收入3.30 亿，同比下降3.7%；归属净利润0.49 亿，同比下降26.4%；扣非业绩0.49 亿，同比下降25.2%。

    　　事件评论

    　　2026Q1 需求承压，盈利有所下行。2026Q1 收入同比下降3.7%，预计收入下降主要受到Q1 汽车行业需求承压的影响；2026Q1 实现毛利率26.8%，同比下降5.7 个pct，一方面受到行业年降影响，其次原材料价格也有所上涨。期间费率11.8%，同比提升1.0 个pct，其中管理、销售费率分别提升0.7、0.3 个pct，主要受到收入下降摊薄增加影响以及新业务开拓使得费用有所增加。最终实现归属净利率14.9%，同比下降4.6 个pct。

    　　在手项目充足，效率持续提升。2025 年，公司研发中心围绕产品开发、技术升级、工艺优化、智能制造四大方向推进工作，全年承接产品127 个，超额完成目标。新开发的上汽大众CS41、上汽大众BNbe、重庆长安C390 等车型无框密封条进入量产。完成无框喷涂工艺量产、胶料配方优化、免涂层胶料小试，第三条炼胶线顺利投产。此外2025 年公司生产系统直面新项目集中落地、交期缩短30%-50%、连续高温、人员短缺等压力，坚守“交付底线”，实现产值与效率双突破，全年创造单月入库产值1.85 亿元历史新高。

    　　成本优势突出，保证主业竞争力。公司的工装模具的自制率达到90%以上，与委外订制加工方式相比，自制工装模具有效地节省了设备开支，从而控制制造费用，节省成本；通过严格的考核制度和激励机制，将一线员工的绩效薪酬与生产过程中的废品率挂钩，从而提高合格率，减少因废品而导致的浪费；科学组织生产，提高效率，公司推行岛区化生产模式；通过改进配方等方式，公司对原材料品种进行整合，减少了原材料的规格数量。

    　　切入机器人赛道，空间打开。机器人第二曲线展开，2025 年1 月公司派遣28 名骨干员工赴七腾机器人完成为期一个月技术培训。目前，公司已完成8000 平方米厂房空间装修、人员招聘、队伍培训以及配备生产所需的货架、工作台、工具、检测设备等。未来公司有望积极探索机器人产业链并购，持续寻求国内头部机器人公司进行合作，做大做强机器人业务，力争今年完成机器人整机生产4000 台以上。

    　　投资建议：展望后续，公司客户结构持续优化，新客户不断突破有望带来新的增量；原材料若高位逐步回落，有望贡献额外业绩弹性。切入机器人赛道，估值空间有望打开。预计2026、2027 年归属净利润约为2.7、3.2 亿，对应PE 为25、21 倍。

    　　风险提示

    　　1、原材料继续大幅上涨；

    　　2、汽车销量持续承压。

    　　风险提示

    　　1、原材料继续大幅上涨。公司主要原材料为三元乙丙橡胶，其与油价相关度高，并受到行业供需影响，2021 年开始三元乙丙橡胶大幅上涨，当前虽然有所回落但依然处于高位，后续若油价波动较大，可能导致其价格再次上涨。

    　　2、汽车销量持续承压。当前处于经济复苏初期，叠加此前优惠政策的边际退出，未来行业需求存在不确定性。车企竞争加剧，可能也会影响到上游供应商。