事件：

    　　10 月27 日，公司发布三季度业绩报告，2023 年前三季度公司实现营业收入5.87 亿元，同比下降11%；实现归母净利润0.48 亿元，同比下降44%，扣非后归母净利润0.46 亿元，同比下降45%。

    　　下游客户压力向上传导，抗氧化剂行业盈利承压2023 年前三季度公司营收同比下滑，主要系抗氧剂单剂销量同比下滑23%，催化剂/抗氧剂单剂平均售价分别下滑了16%/13%所致。归母净利润同比降幅大于营收，主要系管理费用同比增加0.14 亿元所致。今年以来下游客户经营压力相对较大，产业链压力向上传导，行业整体盈利能力阶段性下降。

    　　Q3 收入环比改善，Q4 盈利能力有望得到修复单季度看，2023 年Q3 公司实现营业收入2.08 亿元，同比下降7%，环比增长13%；归母净利润0.08 亿元，同比下降58%，环比下降61%。三季度收入环比增长主要系催化剂、抗氧剂单剂销量增加所致；但受三季度原料苯酚和异丁烯采购价格环比分别上涨20%和8%影响，公司毛利率环比下滑9.13pct，归母净利润因此承压。展望Q4，截至10 月27 日，苯酚和异丁烯价格较9 月高点已分别下滑14%和16%，公司盈利能力有望修复。

    　　聚烯烃催化剂龙头积极布局POE 高端聚烯烃

    　　公司深耕于催化剂及助剂领域，聚焦烯烃的催化聚合及改性，形成了以第四代齐格勒-纳塔催化剂为核心的产品序列，并拥有多种抗氧剂核心产品及百种复合助剂产品，可满足客户一站式、多样化需求。

    　　与此同时，公司大举布局高端聚烯烃POE 项目，规划建设40 万吨POE 及30万吨α-烯烃，其中一期建设20 万吨POE 及30 万吨α-烯烃。子公司已于9 月与当地经开区管理委员会签署投资协议，与设备供应商签订采购协议。

    　　公司有望充分把握茂金属催化剂及POE 领域的产业机遇，打开成长新局面。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　鉴于公司传统主业景气低迷，我们预计公司2023-25 年收入分别为7/10/30亿元（前值为11/15/34 亿元），对应增速分别为-19%/38%/197%，归母净利润分别为0.88/1.54/5.42 亿元（前值为2.0/2.7/5.9 亿元），对应增速分别为-20%/76%/251%，EPS 分别为0.65/1.15/4.03 元，3 年CAGR 为70%。

    　　公司凭借产业经验及技术优势向茂金属催化剂领域进行拓展布局，我们给予公司24 年35倍PE，对应目标价40.15元，下调为“增持”评级。

    　　风险提示：在建产能推进不及预期、重点研发项目进展不力、销售不及预期、安全生产风险