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宏和科技(603256)机构评级研报股票分析报告

 
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宏和科技(603256):业绩承压 静待复苏

http://www.chaguwang.cn  机构:中银国际证券股份有限公司  2023-05-01  查股网机构评级研报

  公司发布2022 年年报及2023 年一季报,2022 年公司营收6.1 亿元,同减24.3%;归母净利0.5 亿元,同减57.9%;扣非归母净利0.1 亿元,同减93.5%;EPS0.06 元。23Q1营收1.2 亿元,同减30.9%;归母净亏损0.04 亿元,同减124.2%;扣非归母净亏损0.09 亿元,同减168.3%。公司深耕中高端电子布市场,技术、市场优势明显,且5,040万米高端电子布项目即将全面投产,待消费电子需求回暖后量价均将具备弹性。维持公司增持评级。

      支撑评级的要点

      23Q1 业绩承压: 2022 年公司营收6.1 亿元,同减24.3%;归母净利0.5 亿元,同减57.9%,其中22Q4 实现营收1.5 亿元,同减25.5%;归母净利0.1 亿元,同减54.8%。23Q1 营收1.2 亿元,同减30.9%;归母净亏损0.04 亿元,同减124.2%;扣非归母净亏损0.09 亿元,同减168.3%。

      23Q1 盈利水平同环比均下滑:2022 年公司毛利率为28.8%,同减7.1pct;净利率8.6%,同减6.8pct。2023Q1 公司毛利率为16.4%,同减19.3ct,环比减少2.9pct;净利率-3.1%,同减11.9pct,环比减少10.1pct。

      22Q4-23Q1 电子布销量先升后降,价格持续下滑:公司22Q4 电子布销量3,465.6万米,环比回升38.7%;23Q1 电子布销量2,861.3 万米,环比下降17.4%。价格方面,2022Q4 公司电子布平均售价4.2 元/米,同比下降31.3%;23Q1 销售均价4.0 元/米,同比下降27.0%,环比下降4.0%。

      募投项目产能按计划投放,产品结构、生产成本将获优化:据公司投资者互动平台信息,今年1 月1 日,公司5,040 万米电子布募投项目首批装置启动试生产,预计将于今年二季度全面投产,产品定位极薄和超薄布。该项目投产后,公司高端产品比例进一步提升,且新线生产效率更高,综合生产成本有望下降。

      深耕中高端市场,技术、市场高壁垒铸就护城河:高端电子布生产难度和技术含量高,曾被日本日东纺、旭化成等少数企业所垄断。目前,公司仍为国内极少数具备极薄布量产能力的厂商之一。此外,高端电子布附加价值高,下游客户对材料的选用极为审慎,产品验证周期长、项目多且费用昂贵,而公司与全球主要覆铜板厂商保持长期稳定合作关系,已构筑起坚实客户壁垒。

      估值

      下游消费电子需求恢复不及预期,我们调整原有盈利预测,预计2023-2025 年公司收入为6.7、7.6、7.8 亿元;归母净利分别为0.6、0.8、1.2 亿元;EPS 分别为0.06、0.09、0.13 元。维持公司增持评级。

      评级面临的主要风险

      生产成本上升,终端电子市场需求不及预期。

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