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    　　公司发布2021 年一季度报告

    　　21Q1 公司实现营业收入49.50 亿元，同比增长55.3%；归母净利润15.00 亿元，同比增长394.9%；扣非归母净利润8.30 亿元，同比增长120.92%；经调整Non-IFRS 归母净利润9.43 亿元，同比增长63.6%，业绩略超我们此前预期。

    　　简评

    　　Q1 业绩超预期增长，“长尾”战略及CDMO 模式持续发力2021 年Q1 公司实现：1）营业收入49.50 亿元，同比增长55.3%；2）归母净利润15.00 亿元，同比增长394.9%；3）扣非归母净利润8.30 亿元，同比增长120.92%；4）经调整Non-IFRS归母净利润9.43 亿元，同比增长63.6%。在20Q1 低基数基础上业绩实现超预期增长。

    　　公司“长尾”客户战略及CDMO 模式持续发力驱动业绩增长。21Q1 公司新增客户360 余家，活跃客户超过4400 余家，实现来自原有客户收入47.53 亿元，同比增长54.3%；来自新增客户收入1.97 亿元。21Q1 来自于海外客户收入36.22 亿元，同比增长49.5%；来自中国客户收入13.28 亿元，同比增长73.9%；来自于全球前20 大制药企业收入15.84 亿元，同比增长66.6%；公司充分发挥“一体化、端到端”的研发服务平台优势不断加强客户转化，进一步增强一体化赋能平台的协同性，21Q1 公司“长尾客户”%其余客户收入33.66 亿元，同比增长50.5%；使用多个业务部门服务的客户贡献收入39.44 亿元，同比增长58.4%。

    　　在手订单饱满，中国区实验室和临床研究服务板块超预期增长分板块来看，中国区实验室服务实现收入25.63 亿元，同比增长49%；CDMO 板块实现收入16.95 亿元，同比增长100%；美国区实验室服务实现收入3.29 亿元，同比下滑15.3%，主要受COVID-19 疫情影响；临床研究及其他CRO 服务实现收入3.59 亿元，同比增长56.8%。

    　　整体看：1）在小分子药物发现上，化学客户定制服务收入同比增长58%，Hits 平台实现600+全球客户赋能；2）里程碑和销售分成的收费模式项目方面，累计协助客户完成120 个IND 申报（53 个中国首家，2 个项目处于临床2 期）；3）WIND 平台，药物安评/独立服务收入同比增长114%，WIND 平台签约40+项目；4）小分子CDMO管线分子数量增加169 个，其中1340+个新药分子项目，46 个处于3 期临床，28 个获批上市；5）细胞核基因治疗产品CTDMO，Q1 共为38 个临床阶段的细胞和基因治疗项目提供CTDMO 服务，22 个项目处于1 期临床，16 个项目处于2/3 期临床；6）临床研究中国区业务反弹增长64.7%，CDC 在手订单同比增长56%，并助力客户完成3 项新药上市注册临床试验；7）SMO 业务在手订单同比增长47%，助力客户完成5 个药品和医疗器械产品的核查并获批上市。

    　　汇率波动引起财务费用增加，其余财务指标基本正常21Q1 公司毛利率恢复至37.10%，同比提高2.64 个百分点，走出疫情影响恢复至合理水平。公司经营性现金流量为6.69 亿元，同比下降39.05%，主要由于Q1 提前支付奖金导致现金流出增加所致。费用方面，公司21Q1实现销售（1.59 亿，+33.02%）、管理（4.76 亿，+30.56%）、研发（2.05 亿，+62.49%）、财务（0.32 亿，+173.04%）费用率分别为3.20%、9.61%、4.13%、0.65%，相较20Q1 分别变化-0.54、-1.82、+0.18、+2.04 个百分点。其中财务费用提升较为明显，主要由于6 月起人民币对美元汇率大幅升值导致公司持有的美元资产及H 股配售募集资金汇兑损失增加所致。

    　　盈利预测及投资评级

    　　我们预计公司2021-2023 年实现归母净利润分别为37.89、50.15、63.00 亿元，对应增速分别为28.0%、32.4%、25.6%，对应EPS 为1.30、1.72、2.16 元/股，对应当前股价的PE 分别为110.3、83.3、66.3 倍。

    　　风险提示

    　　投资收益出现大幅波动；新药研发数量不及预期；行业竞争激烈；产能快速扩大影响产能利用率及成本摊销。