事件：2021 年04 月29 日，公司发布2021 年一季报，2021 第一季度公司实现营业收入49.50 亿元，同比增长55.31%；归母净利润15.00 亿元，同比增长394.92%；扣非归母净利润8.30 亿元，同比增长120.92%,；经调整Non-IFRS 归母净利润9.43 亿元，同比增长63.60%。

    业绩超预期，主业持续强劲增长。归母净利润增长远高于收入，我们认为主要源于投资收益及公允价值变动收益带来10.63 亿元利润，而去年同期为净损失9401 万元。收入端保持强劲增长，实现连续4 个季度环比持续增长态势。整体毛利率37.10%（+2.64pp），Non-IFRS 毛利率39.10%、（+0.70pp），净利率30.30%（+20.79pp），Non-IFRS 净利率19.05%（+0.98pp）。费用率方面，销售费用1.59 亿元（+33.0%），费用率3.20%（-0.54pp）。管理费用4.76 亿元（+30.57%），费用率9.61%（-1.82pp）。研发费用2.05 亿元（+62.49%），费用率4.13%（-0.18pp）

    中国区实验室：收入25.63 亿元（+49.00%），Non-IFRS毛利率42.8%（-0.3pp）。

    药物发现：HitS 平台收入+36%，化学FFS 服务收入+58%，安评服务收入+114%，苏州新动物房于2021 年3 月投入运营。WIND（WuXi IND）平台签约超40 个服务项目。DDSU：2021Q1 完成2 个IND 申报，获4 个临床批件，已累计获91 个临床批件，2 个处Ⅲ期临床。

    小分子CDMO：收入16.95 亿元（+100.00%），Non-IFRS 毛利率43.5%（+3.6pp）。“追随并赢得分子”进展顺利，2021Q1 外部引进11 个分子，2021Q1临床前至商业化综合项目数1348 个，服务于全球约14%临床阶段小分子创新药，其中46 个处临床Ⅲ期、28 个商业化。产能方面，无锡、常州生产基地预计2021H2 建成，14 万平方米泰兴大规模原料药与寡核苷酸及肽原料药生产基地预计2022 年建成。随着商业化项目不断落地，产能加速扩张，有望持续增厚CDMO 业绩。

    美国区实验室服务：收入3.29 亿元（-15.30%），Non-IFRS 毛利率12.0%（-15.8pp），主要源于美国疫情影响。其中细胞和基因治疗服务（-16.0%），医疗器械检测服务（-18.0%）。2021Q1 服务约36 个临床项目，包括22 个I期和14 个II/III 期（较2020 年底延伸2 个）。预计2021 年有2~3 个项目将进入BLA 阶段，有望逐步贡献新增量。

    临床及其他CRO 服务：收入3.59 亿元（+56.80%），Non-IFRS 毛利率17.1%（+5.3pp），其中中国区业务+64.7%。2021Q1 在手订单实现强劲增长，其中临床试验服务（CDS）订单增长约56%、现场管理服务（SMO）订单增长约47%，呈稳步恢复态势。

    盈利预测与投资建议：我们预计2021-2023 年公司收入215.18、281.50 和364.58 亿元，同比增长30.13%、30.82%、29.51%，归母净利润38.80、50.50和65.44 亿元，同比增长31.08%、30.15%、29.58%，对应EPS 为1.59、2.07、2.68 元。公司是具备最强创新能力的创新药外包服务产业链型企业，所处行业高景气、公司行业龙头地位稳固，且“一体化、端到端”的新药研发赋能平台战略有望帮助公司实现长期稳定增长，维持“买入”评级。

    风险提示事件：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、新药研发投入不及预期、核心技术人员流失的风险、汇率波动风险。