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药明康德(603259)机构评级研报股票分析报告

 
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药明康德(603259):超出预期 业绩持续亮眼 长期前景可期

http://www.chaguwang.cn  机构:中泰证券股份有限公司  2021-07-17  查股网机构评级研报

  2021 年 7 月 15 日,公司发布 2021 年半年度业绩预告,2021 年上半年预计归母净利润 26.3-26.6 亿元,同比增长 53.0%-55.0%;扣非归母净利润 21.0-21.3亿元,同比增长 86.0%-88.0%。

      超出预期,业绩持续亮眼,2019H1-2021H1 复合增长依然强劲。取业绩预告中枢,预计 2021H1 归母净利润 26.4 亿元,同比增长 54.0%,2021H1 扣非归母净利润约 21.2 亿元,同比增长 87%。其中 2021Q2 扣非归母净利润延续了2021Q1 的高增,达 12.9 亿元,同比增长 70.1%。我们认为主要系 1)小分子CDMO 业务需求的持续强劲;2)临床 CRO 业务全面恢复;3)中国区实验室持续稳健;4)美国区实验室平稳恢复;5)2020H1 低基数影响(归母净利润同比增长 62.6%、扣非归母净利润同比增长 14.0%)。对比 2019H1 归母净利润与扣非归母净利润, 2019H1-2021H1 归母净利润 CAGR 约 58.2%、扣非CAGR 约 45.9%,依然维持高速增长。

      三大板块协同发展,长期前景可期。1)化学外包服务:前端导流、内部延伸逻辑持兑现,小分子 CRO 持续引流项目,跟随分子成长驱动下游 CDMO 迎快速成长期。 2)分析测试+临床试验服务:产能持续扩张,SMO 同临床 CDS相互导流:公司临床前评价产能持续维持高位,随着苏州、南通产能逐步投产,持续高增可期。药明津石 SMO 规模优势显著,康德弘翼 CDS 服务逐步完善,2020 年 SMO、CDS 订单增长均超 40%,业绩有望伴随疫情常态重归快速增长轨道;3)药明生基:先发优势率先享受行业红利,据沙利文数据,细胞基因治疗外包赛道优质,预计未来 3 年全球复合增长 31.7%,国内 50.7%。药明生基是全球稀缺的端到端一体化细胞基因治疗 CTDMO 服务平台,通过OXGENE 的 TESSA 与 XLenti 技术缩短生产周期,显著降低成本,同时有望通过病毒检测业务持续引流项目,迎来长期成长,我们预计 2021 年有 2~3 个项目将进入 BLA 阶段,有望逐步迎来收获。

      盈利预测与投资建议:我们预计 2021-2023 年公司收入 215.18、281.50 和364.58 亿元,同比增长 30.13%、30.82%、29.51%,归母净利润 38.80、50.50和 65.44 亿元,同比增长 31.08%、30.15%、29.58%,对应 EPS 为 1.59、2.07、2.68 元。公司所处赛道高景气,“一体化、端到端”策略有望夯实竞争壁垒,驱动公司长期快速增长,维持“买入”评级。

      风险提示事件:研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、新药研发投入不及预期、核心技术人员流失的风险、汇率波动风险。

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