“基础版”+“升级版”激励计划出台，陈民章博士升任 co-CEO公司 8 月 2 日发布公告，出台 2021 年 H 股奖励信托计划及股东利益一致性奖励计划，深度绑定员工与股东利益，增强凝聚力，释放公司内在价值。同时聘任陈民章博士为 co-CEO，进一步优化公司组织架构，加强一体化服务能力。考虑到公司加强业务板块间的整合，提升订单自前向后的转化，同时中国区实验室与 CDMO 板块表现强劲，我们略微调整公司 21-23 年归母净利润至 43.13/55.79/72.78 亿元（前值 42.69/54.91/71.21 亿元），分部估值法下给予 21 年目标价 220.47 元（前值 187.69 元，按变动后股本计算）。

    　　股东利益一致性计划与 H 股股价高度相关，组织架构调整加速项目转化1）21 年 H 股奖励信托计划为面向全体员工的广泛性激励，以 21 年营收增长为目标（+34%yoy）；股东利益一致性奖励计划为面向对集团有重大贡献员工的小范围激励，以 H 股股价增长为目标，一致化核心管理层与股东利益，保留、激励核心人才，促进公司发展。2）公司升任陈民章博士为 co-CEO，统领化学业务板块，整合合全药业、化学服务部、药物研发国际服务部、核心分析部等化学资源，推进 CRDMO 新战略；杨青博士（另一位 co-CEO）负责公司生物学板块，整合 DEL、生物学、肿瘤学及免疫学能力，同时集合测试部、CDS、SMO 等临床前和临床资源，更好的服务客户。

    　　2021 年 H 股奖励信托计划，释放公司内在价值核心内容：1）奖励池：20 亿港元；2）生效条件：2021 年营收同比增长 34%以上；3）授予条件：个人业绩考核达标；4）归属期：分四期归属（每期 25%），在授予日后 5 年内执行完毕（授予日后一周年届满后开始执行第一个归属期）；5）奖励范围：广泛激励，包括中层、基层管理人员及骨干技术人员。

    　　2021 股东利益一致性奖励计划，针对主任及以上关键管理人员核心内容：1）奖励池：4 个（10、15、20 及 30 亿港元）；2）生效条件：

    　　H 股收盘价在里程碑测试期间（草案批准后五年内）的任何 12 个月内，≥45 个营业日高于 170、187、204 及 238 港元，4 个生效条件分别对应 4 个奖励池，相互独立且可叠加；3）授予条件：H 股收盘价在归属期内任意连续 45 天，达到该归属期对应奖励池的 H 股目标收市价的 80%（各奖励池独立判断，互不影响），同时个人绩效考核达标；4）归属期：共 5 个（各 20%），在授予日后 6 年内执行完毕（授予日后一周年届满后开始执行第一个归属期）；5）奖励范围：小范围激励，为主任及以上级别关键管理人员。

    　　风险提示：海外疫情持续，市场竞争加剧，无法保护自身知识产权。