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药明康德(603259)机构评级研报股票分析报告

 
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药明康德(603259):业绩高增长 五大平台引领CRDMO

http://www.chaguwang.cn  机构:招商证券股份有限公司  2021-08-13  查股网机构评级研报

公司发布2021 年半年报:上半年实现营收105.37 亿元,归母26.75 亿元,扣非归母21.27 亿元,经调整Non-IFRS 净利润24.48 亿元,同比分别增长45.70%、55.79%、88.05%、67.80%。其中,2021 年第二季度实现营收55.87亿元,归母11.75 亿元,扣非归母12.97 亿元,经调整Non-IFRS 净利润15.08亿元,同比分别增长 38.29%、-16.67%、70.66%、60.43%。

    中国区实验室1H21 收入54.87 亿元(+45.71%),2Q21 收入29.24 亿元(+42.0%):公司加强新能力相关研究服务业务建设,研究服务收入同比增长 52%;安评业务引领行业,其中毒理学服务收入同比增长85%;一体化WIND平台签约81 个项目,平均项目收入高达110 至150 万美元;DDSU 实现首个产品NDA ,III 期、II 期、I 期临床项目分别有2 个、12 个和68 个进行中。

    CDMO 业务1H21 收入35.99 亿元(+45.71%),2Q21 收入19.04 亿元(+44.9%):合全服务于全球~14%的临床阶段小分子创新药,目前共有32 个商业化项目、48 个III 期临床试验项目。拓展能力边界成果显著,两大新版块——寡核苷酸和多肽药物CDMO、抗体偶联和多肽偶联药物CDMO 见证高速增长。产能持续扩张:5 月无锡制剂开发生产基地提前投入运营,7 月瑞士库威制剂生产基地按预期完成收购,除常熟和泰兴两个基地在建外,6 月新增于美国特拉华州建设一体化原料药与制剂生产基地。

    临床CRO 1H21 收入7.83 亿元(+56.51%),2Q21 收入4.24 亿元(+56.3%):CDS 业务复苏,为中美客户提供了170 多个项目的服务,完成了3 个产品的注册试验;同时跨境临床试验能力得到提升,为客户在澳洲招募首名患者。SMO 业务在中国强劲增长,人员同比增长43%至近4000 名,在147 个城市为近960 家医院提供服务。

    美国区实验室1H21 收入6.59 亿元(-15.71%),2Q21 收入3.30 亿元(-16.3%):下滑主要受美国疫情影响及CGT 客户申请延缓。公司在CGT领域技术和产能实力雄厚,总计为38 个临床阶段细胞和基因治疗项目提供CTDMO 服务(22 个I 期临床和16 个II/III 期临床)。新冠疫情始终为短期干扰,CGT 仍是未来方向,看好公司在该领域的优势。

    五大一体化业务平台,引领CRDMO: WuXi Chemistry、WuXi Biology、WuXi DDSU、WuXi Testing、WuXi ATU 五大平台,公司持续引领行业发展。

    盈利预测与投资建议:公司各业务条线均属CXO 行业领军者,季度业绩除1Q20 受新冠影响外迭创新高,预计2021-2023 年实现归母净利润41.5/54.2/70.6 亿元,对应市盈率99/76/58 倍,维持强烈推荐-A 评级。

    风险提示:疫情风险;减持风险;国际贸易争端风险;公司对外投资风险。

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