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药明康德(603259)机构评级研报股票分析报告

 
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药明康德(603259):主业持续强劲 小分子CDMO有望加速放量

http://www.chaguwang.cn  机构:中泰证券股份有限公司  2021-08-13  查股网机构评级研报

事件:2021 年08 月12 日,公司发布2021 年半年报。2021 年上半年实现营业收入105.37 亿元,同比增长45.70%;归母净利润26.75 亿元,同比增长55.79%;扣非归母净利润21.27 亿元,同比增长88.05%,经调整Non-IFRS 归母净利润24.48 亿元,同比增长67.79%。

    主业持续强劲,管理能力优秀,订单及产能持续快速增长。分季度看,2021Q2 在同期高基数基础上实现收入55.86 亿元(yoy+38.14%),扣非归母净利润12.97 亿元(yoy+71.71%),均处高速增长态势。订单上,2021H1 主业需求依然旺盛,未完成待执行订单198.63 亿元(+46.03%),预计下半年内确认收入订单96.84 亿元(+40.35%)。

    产能上,2020 年产能面积约83.8 万平方米(+34.7%),我们预计2023 年产能面积有望提升至170.0 万平方米,2020-2023 年CAGR 达26.59%。

    中国区实验室:收入54.87 亿元(+45.17%)。研究服务:新能力相关业务收入同比+52%,2021Q2 长尾客户收入达65%,创历史新高。药物分析及测试服务,安评服务同比+85%。WIND(WuXi IND)服务平台签约81 个服务项目(同比+62%)。国内细胞基因治疗CTDMO:12 个临床前/ I 期项目,2 个II/III 期项目,管线产品达到 5 个,临港15300 平米基地有望2021 年底建成。DDSU:2021 年上半年获得8 个临床试验许可,目前有2 个处III 期临床。

    小分子CDMO:收入35.99 亿元(+66.49%)。“追随并赢得分子”进展顺利,服务于全球约14%临床阶段小分子创新药,截止2021 年6 月30 日公司处于临床前、临床和商业化各个阶段的项目分子数近1413 个(同比+26.95%),其中临床III 期阶段48 个(+14.29%)、商业化32 个(+23.08%)。随着商业化项目不断落地,有望驱动CDMO业绩加速放量。

    美国区实验室服务:收入6.59 亿元(-15.71%),其中细胞和基因治疗服务(-10.7%),医疗器械检测服务(-14.7%)。2021H1 服务38 个临床项目(+22.58%),包括24个I 期和16 个II/III 期(+77.78%),预计2021 年下半年有望逐步恢复。

    临床及其他CRO 服务:收入7.83 亿元(+56.51%),业绩逐步恢复快速增长轨道。其中临床试验服务(CDS)成都基地同比+162%、现场管理服务(SMO)团队近4,000 人(同比+ 43%),规模优势显著。

    盈利预测与投资建议:据公司中报,我们调整盈利预测,我们预计2021-2023 年公司收入222.49、296.30 和388.91 亿元(调整前217.63、287.09 和374.28 亿元),同比增长34.55%、33.17%、31.26%(调整前31.62%、31.92%、30.37%),归母净利润41.68、56.25 和75.63 亿元(调整前40.54、54.08 和72.11 亿元),同比增长40.80%、34.95%、34.47%(调整前36.96%、33.38%、33.35%)。公司所处赛道高景气,“一体化、端到端”策略有望夯实竞争壁垒,驱动公司长期快速增长,维持“买入”评级。

    风险提示事件:研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、新药研发投入不及预期、核心技术人员流失的风险、汇率波动风险。

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