事件：2021 年08 月12 日，公司发布2021 年半年报。2021 年上半年实现营业收入105.37 亿元，同比增长45.70%；归母净利润26.75 亿元，同比增长55.79%；扣非归母净利润21.27 亿元，同比增长88.05%，经调整Non-IFRS 归母净利润24.48 亿元，同比增长67.79%。

    主业持续强劲，管理能力优秀，订单及产能持续快速增长。分季度看，2021Q2 在同期高基数基础上实现收入55.86 亿元（yoy+38.14%），扣非归母净利润12.97 亿元（yoy+71.71%），均处高速增长态势。订单上，2021H1 主业需求依然旺盛，未完成待执行订单198.63 亿元（+46.03%），预计下半年内确认收入订单96.84 亿元（+40.35%）。

    产能上，2020 年产能面积约83.8 万平方米（+34.7%），我们预计2023 年产能面积有望提升至170.0 万平方米，2020-2023 年CAGR 达26.59%。

    中国区实验室：收入54.87 亿元（+45.17%）。研究服务：新能力相关业务收入同比+52%，2021Q2 长尾客户收入达65%，创历史新高。药物分析及测试服务，安评服务同比+85%。WIND（WuXi IND）服务平台签约81 个服务项目（同比+62%）。国内细胞基因治疗CTDMO：12 个临床前/ I 期项目，2 个II/III 期项目，管线产品达到 5 个，临港15300 平米基地有望2021 年底建成。DDSU：2021 年上半年获得8 个临床试验许可，目前有2 个处III 期临床。

    小分子CDMO：收入35.99 亿元（+66.49%）。“追随并赢得分子”进展顺利，服务于全球约14%临床阶段小分子创新药，截止2021 年6 月30 日公司处于临床前、临床和商业化各个阶段的项目分子数近1413 个（同比+26.95%），其中临床III 期阶段48 个（+14.29%）、商业化32 个（+23.08%）。随着商业化项目不断落地，有望驱动CDMO业绩加速放量。

    美国区实验室服务：收入6.59 亿元（-15.71%），其中细胞和基因治疗服务（-10.7%），医疗器械检测服务（-14.7%）。2021H1 服务38 个临床项目（+22.58%），包括24个I 期和16 个II/III 期（+77.78%），预计2021 年下半年有望逐步恢复。

    临床及其他CRO 服务：收入7.83 亿元（+56.51%），业绩逐步恢复快速增长轨道。其中临床试验服务（CDS）成都基地同比+162%、现场管理服务（SMO）团队近4,000 人（同比+ 43%），规模优势显著。

    盈利预测与投资建议：据公司中报，我们调整盈利预测，我们预计2021-2023 年公司收入222.49、296.30 和388.91 亿元（调整前217.63、287.09 和374.28 亿元），同比增长34.55%、33.17%、31.26%（调整前31.62%、31.92%、30.37%），归母净利润41.68、56.25 和75.63 亿元（调整前40.54、54.08 和72.11 亿元），同比增长40.80%、34.95%、34.47%（调整前36.96%、33.38%、33.35%）。公司所处赛道高景气，“一体化、端到端”策略有望夯实竞争壁垒，驱动公司长期快速增长，维持“买入”评级。

    风险提示事件：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、新药研发投入不及预期、核心技术人员流失的风险、汇率波动风险。