1H21 公司归母净利润同比增长56%至27 亿人民币，扣非归母净利润同比增长88%。净利润和扣非净利润增速均接近7 月中公布的盈利预增区间上限（净利润：53-55%；扣非归母净利润86-88%），略超市场预期。CDMO 业务增长强劲，美国区实验室业务仍受疫情影响。

    我们维持药明康德A 股买入评级及目标价210 人民币以及药明康德港股买入评级及目标价240 港元。

    1H21 业绩增长强劲。1H21 收入同比增长46%至105 亿人民币，归母净利润同比增长56%至27 亿人民币，扣非归母净利润同比增长88%，略超市场预期。

    CDMO 业务增长强劲，美国区实验室业务仍受疫情影响。分业务板块看：1）中国区实验室服务同比增长45%至55 亿人民币，毛利率同比下滑0.3pcts 至41.1%。收入增长得益于订单量持续增加，其中毒理学业务收入同比录得85%的强劲增长。毛利率下滑主要由于去年疫情时期社保费用免征提高了去年同期毛利率；2）CDMO 业务收入同比增长66%至36 亿人民币，毛利率同比上升1.4pcts 至41.0%。

    收入与毛利率增长主要由于业务量增长强劲，经营效率体现，但美元贬值抵消部分毛利率提升。公司目前管线中含1413 个项目，其中三期项目48 个、II 期项目220 个、I 期项目1113 个；3）美国实验室服务同比下滑16%至6.6 亿人民币，毛利率同比下滑15.2pcts至8.8%。收入与毛利率下滑主要由于：1）美国业务受疫情影响持续，经营效率仍有下滑；2）欧盟医疗器械法规生效时间延长1 年，影响公司医疗器械检测服务；3）部分客户延迟递交BLA，以及一位客户临床III 期失败。目前业务管线中含22 个I 期临床和16 个II/III期临床。4）临床研究服务同比增长57%至7.8 亿人民币，毛利率同比增长2.3pct 至13.6%。收入与毛利率增长由于：1）去年受疫情影响低基数；2）1H21 临床研究活动基本恢复；3）国内药企对创新药投入持续加大。

    维持药明康德A 股/港股买入评级。药明康德A 股目标价210 人民币，对应2022E/23E 年95 倍和75 倍PE。港股目标价240 港元对应2022E/23E 年91 倍和71 倍PE，作为行业龙头相较行业平均估值享有溢价，均维持买入评级。

    投资风险：投资收益波动；汇率变动；研发项目失败。