3Q21 公司业绩符合市场预期，归母净利润/扣非归母净利/经调整Non-IFRS 净利同比增长36.2%/87.3%/37.8%至8.9 亿/9.8 亿/13.6 亿人民币，业绩延续强劲增长势头。公司订单需求强劲，未来三年产能将有较大幅度提升，预计4Q21 起资本开支将加速投入。我们维持药明康德A 股/港股“买入”评级及目标价210 人民币/240 港元不变。

    　　3Q21 业绩：收入同比增长30.6%至59.8 亿人民币。经调整Non-IFRS毛利率同比下滑2.3pcts 至38.3%，主要因汇率及全年同期有社保减免对毛利率的正面影响。归母净利润/扣非归母净利/经调整Non-IFRS 净利同比增长36.2%/87.3%/37.8%至8.9 亿/9.8 亿/13.6 亿元。

    　　1-3Q21 资本开支48 亿元，全年公司计划投放80 亿元用于新产能建设，预计4Q21 资本开支投放将加速。

    　　五大核心业务板块增长态势不改。期内公司首次以新五大业务平台展示3Q21 业绩：1）化学业务（WuXi Chemistry）维持高景气度，3Q21 收入同比增长33.3%至36.5 亿元，其中CDMO 收入同比增长32%，CDMO 涉及分子数量增至1548 个，其中商业化/临床III 期项目37/47 个，公司于7 月起并表瑞士库威工厂。此外小分子药物发现业务同样表现优异，收入同比增长37%；2）测试业务（WuXi Testing）收入同比增长37.4%至12.2 亿元，其中实验室分析及测试同比增长39.8%，临床CRO 及SMO 收入同比增长33.0%。截至3Q21 末，公司SMO 人员数同比快速增张42%至4500 人；3）生物学业务（WuXiBiology）收入同比增长22.4%至5.0 亿元，其中大分子生物药和新技术相关收入同比增长56%；4）细胞及基因疗法CTDMO 业务（WuXiATU）收入同比增长14.7%至2.8 亿元，但1-3Q 收入同比仍有5.2%下滑，主要受美国区2 个项目延迟递交上市申请及美国区人才招聘竞争激烈导致人员流动较大，目前逐渐稳定，且延迟项目预计未来12 个月内将递交上市申请，中国区业务则继续高增长（+223% YoY）。

    　　位于上海临港的Wuxi ATU 第四个生产基地已于今年10 月投入运营；5）国内新药研发服务部（WuXi DDSU）3Q21 收入同比增长10.5%至3.1 亿元，期内完成16 个IND 项目申报，目前管线中有1 个项目处于NDA 阶段（2021.07 递交），若成功获批公司将获得提成。

    　　维持药明康德A 股/港股买入评级及目标价。药明康德A 股目标价210 人民币，对应2022E/23E 年95x 和75xPE。港股目标价240 港元对应2022E/23E 年91x 和71xPE，作为行业龙头相较行业平均估值享有溢价，均维持“买入”评级。

    　　投资风险：投资收益波动；汇率变动；研发项目失败。