业绩持续高增长，维持买入评级

    　　公司10/29 发布21 年三季报，1-3Q21 实现营收165.2 亿元（+39.8%yoy），归母净利润35.6 亿元（+50.4%yoy），经调整non-IFRS 净利润38.1 亿元（+55.7%yoy），其中3Q21 营收+30.6%yoy，归母净利润+36.2%yoy，经调整non-IFRS 净利润+37.8%yoy，在3Q20 高基数基础上公司核心业务仍旧实现了强劲的增长。考虑到公司优化业务结构以提升业务转化率，我们略微上调公司21-23 年归母净利润至46.4/62.5/81.9 亿元（前值46.3/61.2/79.5亿元），分部估值法下给予目标价212.33 元（前值221.25 元）。

    　　一体化+端到端平台，强者恒强

    　　公司为全球CXO 龙头，持续实现超越行业的增长，夯实领先地位，基于：

    　　1）加强新能力建设：打造寡核苷酸、PROTAC、TESSA 等世界级平台，赋能创新（1-3Q21 寡核苷酸及多肽CDMO 客户数量较20 年+96%）；2）执行长尾战略：1-3Q21 新增客户1300+，长尾客户收入+49%yoy；3）加强业务转化：构建CRDMO/CTDMO 一体化平台，利用药物发现打造流量入口（1-3Q21 合成20 万个化合物），发挥长漏斗优势。

    　　WuXi Chemistry 与WuXi Testing 表现亮眼

    　　1）WuXi Chemistry 1-3Q21 收入+47.5%yoy，其中药物发现+42.3% yoy，CDMO+51.9%yoy（3Q21 新增185 个分子，包含11 个外部赢得的进行中的2/3 期项目，新增5 个商业化订单）。凭借分子数量的扩张（目标做到25%份额vs 2Q21:14%）、项目向后阶段的推进以及产能扩张，我们预计CDMO板块21-23 年有望实现35%+的CAGR，驱动公司业绩增长；2）WuXi Testing1-3Q21 收入+43.9%yoy，其中安评量价齐升收入+72% yoy，临床CRO&SMO 收入+47.4%yoy。公司实验室分析与测试产能快速扩张（2023E 动物房产能增长60%+），在支撑自身发展的同时向下游临床CRO 业务导流。

    　　WuXi Biology 表现稳健，ATU 与DDSU 步入快速发展阶段1）WuXi Biology 为世界最大的发现生物学赋能平台，1-3Q21 收入+33.2%yoy，其中大分子生物药和新技术新能力相关收入+56%yoy；2）受疫情与客户延迟递交上市申请的影响，WuXi ATU 1-3Q21 收入-5.2%yoy，但中国区增长强劲（+187%yoy）。公司凭借稀缺的检测能力抓取客户，打造一体化CTDMO 平台（326 个测试项目，45/6/10 个临床前&1 期/2 期/3 期项目），4 个项目即将BLA，22 年ATU 有望开启快速增长通道；3）WuXi DDSU1-3Q21 收入+16.4%yoy（16 个IND，12 个CTA），当前1 个项目已NDA，1/14/73 个项目处于3 期/2/1 期临床，2022 年有望开启利润分成的新阶段。

    　　风险提示：海外疫情持续，市场竞争加剧，无法保护自身知识产权。