高基数上高增长，整体业绩超预期

    　　21 年Q1-3 公司实现营收165.2 亿元（+40%）,归母净利润35.6 亿元（+50%），经调整Non-IFRS 净利润38.1 亿元（+56%）；其中21Q3单季度实现营收59.8 亿元（+31%），在去年同期高基数上保持了高增长,归母净利润8.9 亿元（+36%），经调整Non-IFRS 净利润13.6 亿元（+38%）。除去20 年Q1 受新冠疫情影响外，持续保持季度环比增长。

    　　长尾战略成效显著，一体化赋能持续发力

    　　客户群不断扩大：21 年Q1-3 公司原有客户收入贡献153.3 亿元（+30%），占比92.8%；新增客户1300 余家，收入贡献11.8 亿元，占比7.2%。长尾战略成效显著：21 年Q1-3 全球前20 大制药企业客户实现收入47.0 亿元（+21%），其他客户实现收入118.2 亿元（+49%），长尾客户收入增长迅速。一体化赋能持续发力：2021 年Q1-3 使用多部门服务的客户收入占比85.9%，较21H1 提升4 p.p，全平台服务持续驱动业绩增长。

    　　产能建设持续加码，“赢得分子”见成效

    　　21Q1-3 公司资本开支48.3 亿元，预计全年资本开支约80 亿元，未来三年产能有望翻番，一体化CRDMO 平台助力管线持续扩张，现有临床前及临床I 期分子1229 个，临床II 期分子235 个，临床III 期分子47 个，商业化分子37 个。其中，通过“赢得分子”战略获得临床II期分子29 个，临床III 期分子2 个，成果显著。

    　　风险提示：景气度降低风险、竞争风险、疫情风险、汇率风险

    　　投资建议：架构优化，一体化赋能持续发力，维持“买入”

    　　历经组织架构调整，公司形成无锡化学、无锡测试、无锡生物学、无锡ATU、无锡DDSU 五大板块，2021Q1-3 无锡化学、无锡测试、无锡生物学增长迅猛超预期，规模成本效应下期间费用控制良好，上调盈利预测，预计公司2021-2023 年营业收入228.3/295.6/376.3 亿元（原217.0/280.8/357.7 亿元），同比增长38%/29%/27%；归母净利润44.0/59.1/76.5 亿元（ 原39.0/52.5/69.3 亿元）， 同比增长49%/34%/30%，当前股价对应PE 为96/72/55x，维持“买入”。