事件:公司发布2021 年业绩预增公告。2021 年预计实现收入228.2-229.0 亿元(同比+38.0-38.5%),归母净利润49.7-50.3 亿元(同比+68.0-70.0%),归母扣非净利润40.1-40.5 亿元(同比+68.0-70.0%),报告期内公司实现投资净收益约16.6 亿元,H 股可转债衍生工具公允价值亏损约10.0 亿元。
季度业绩稳定增长,持续保持季度环比增长。按照公告推算,2021Q4实现收入63.0-63.8 亿元(同比+33.4-35.2%),保持环比正增长,归母净利润14.1-14.7 亿元(同比+138.4-148.4%),扣非归母净利润9.0-9.5 亿元(同比+23.2-29.7%)。
各业务板块表现亮眼,协同推进公司良性发展。2021 年,小分子CDMO 板块新增732 项分子,共有42 个商业化项目(Q4+5),49 个III期临床(Q4+2),赢得39 项临床II 期-Q4+10,2 项临床III 期)。ATU 板块共有53 个临床前+I 期(Q4+8),8 个临床II 期(Q4+2);11 个临床III 期项目。DDSU 板块共申报26 个IND(H2+10),23 个CTA(H2+11)。临床试验业务共有1 个IND、3 个临床III 期(+2)、14 个临床II 期、73 个临床I 期(+1)项目。公司订单充足,需求强劲,伴随公司不断优化经营效率和产能利用率提升,规模效应进一步体现。
一体化、全球化布局驱动稳健发展,市占率不断提升。2022 年1 月10日,公司在J.P Morgan 医疗健康会议中披露,公司药物发现业务在中国市场市占率为54%,临床前+临床CRO 业务在中国市场市占率为11%,小分子CDMO 业务在中国市场市占率为23%,CGT CDMO 业务在全球市场市占率为6.7%,位居世界第三。公司以创新研发为导向,坚持“一体化、端到端“的全球化布局,综合竞争力强劲,驱动业绩长期稳健发展。
盈利预测:基于公司良好的业绩和质地,我们预计2021-2023 年公司营业收入为 228.63、337.06 和449.52 亿元,同比增长38.3%、47.4%、33.4%;归母净利润分别为49.85、73.72 和94.65 亿元,同比增长68.4%、47.9%、28.4%,对应2021-2023 年PE 分别为70/47/37 倍。
风险因素:医药行业研发投入及外包需求下降风险,国际化不达预期风险,全球疫情反复风险,竞争风险,政策风险等。