事件：公司发布业绩预增公告，2021年实现营收228.19-229.02亿元（+38.0%-38.5%YOY），实现归母净利润49.73-50.32亿元（+68.0%-70.0%YOY），实现扣非归母净利润40.07-40.55亿元（+68.0%-70.0% YOY），业绩超出市场预期。

    业绩超预期，小分子CRDMO增长强劲。2021年公司实现归母净利润49.73-50.32亿元（+68.0%-70.0% YOY），超出市场预期。其中非流动金融资产的公允价值变动收益以及投资收益预计为16.63亿元（-7.3%YOY），略低于上年同期水平；非现金账面公允价值损失金额预计为10.00亿元（-25.8%YOY），低于上年同期损失。公司全年超预期的收益主要得益于一体化小分子开发及生产业务（CRDMO），全年运行42个商业化项目及49个临床III期项目，共新增732个分子，管线快速开拓，相关订单增长强劲，产能持续扩张，预计未来有望持续维持高增速水平。

    业务多点开花，细胞基因治疗服务潜力大。公司业务全面发展，在小分子服务平台之外，发力打造多项技术平台，包括：亚太最大的实验室分析与测试平台；世界最大的发现生物学赋能平台；唯一一家布局欧美亚的CGT CDMO服务平台。其中WuXi ATU在2021年正式布局中国与欧洲，在中国区已成功获取24项临床前及临床I期项目，及2个商业化项目。公司收购OXGENE，进一步拓展全球CGT CDMO布局，并丰富生产工艺技术平台，有望革命性降低细胞基因疗法生产成本。我们认为，公司药物开发技术水平强，产能布局持续扩张，且工程师红利优势不减，全球市占率有望进一步提升。

    盈利预测、估值与评级：考虑到2021 年全年业绩预告数超出市场预期，小分子CRDMO 业务增长强劲，及WuXi ATU 中国业务进展顺利，我们上调公司21-23年EPS 预测为1.69/2.27/3.03 元（较前次分别上调13.3%/12.9%/13.5%），对应归母净利润分别同比增长69.2%/34.2%/33.2%。A 股对应21-23 年PE 为66/49/37 倍，维持“买入”评级；H 股对应21-23 年PE 为60/45/34 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情持续风险；药企研发投入不及预期；竞争加剧。