投资要点

    事件:2022 年03 月09 日,公司发布主要经营数据,2022 年1 至2 月公司在手订单及销售收入同比增速均超过65%,创历史新高。

    1、2 月经营数据表现亮眼,2022Q1 及全年持续高增可期。此外,公司预计2022年第一季度收入同比增长将达到65-68%,即2022Q1 有望实现营业收入中值约82.43 亿元(同比+66.5%,环比+29.16%)。同时,公司预计2022 年收入同比增长有望达到65-70%,即2022 年有望实现营业收入中值约383.6 亿元(+67.5%),较2021 年进一步提速。我们预计订单及收入提速主要系:①CRDMO 战略实施顺利,订单需求旺盛,主业持续强劲;②小分子CDMO“追随并赢得分子”商业模式迎来收获期,新产能及商业化订单持续释放所致。

    五大板块不断发力,长期成长可期。1)化学业务(WuXi Chemistry):“端到端、一体化”CRDMO 商业模式持续兑现:①小分子药物发现服务(R):作为前端漏斗持续引流项目,为后端不断高增奠定基础。②CDMO(工艺研发和生产):“追随并赢得分子”进展顺利,2021 年商业化项目达42 个(同比+50.0%),叠加新产能不断释放,有望迎来新一轮高速成长期;2)测试业务(WuXi Testing):①实验室分析及测试服务:药械检测全面,后续随产能逐步投产后持续高增可期;②临床CRO 及SMO:SMO 规模优势显著,同CDS 相互引流有望带来新增量。3)生物学业务(WuXi Biology):模型储备丰富,随着实验室产能不断扩张,我们预计收入规模有望延续近几年快速增长势头。4)细胞与基因治疗CTDMO(WuXi ATU):先发优势享受行业红利,国内增长迅猛,海外疫情恢复后有望重归快速增长轨道。5)国内新药研发服务部(WuXi DDSU):首个销售分成项目申报NDA,有望逐步享受新药成功收益。

    盈利预测与投资建议:我们预计2021-2023 年公司收入228.69、368.17、426.50亿元,同比增长38.30%、60.99%、15.85%,归母净利润50.97、76.73、96.17亿元,同比增长72.19%、50.53%、25.34%。公司所处赛道高景气,“一体化、端到端”策略有望夯实竞争壁垒,驱动公司长期快速增长,维持“买入”评级。

    风险提示事件:研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险;核心技术人员流失风险;行业研发投入不达预期风险;海外业务整合不达预期风险;行业竞争加剧风险;汇率波动风险。