2021 年业绩略超我们预期

    公司公布2021 年业绩：收入229.0 亿元，同比+38.5%；归母净利润51.0亿元，同比+72.19%；扣非归母净利润40.6 亿元，同比+70.38%；经调整Non-IFRS 净利润51.3 亿元，同比+41.08%。略超我们预期，主要因“一体化，端到端”CRDMO 业务订单需求旺盛，推动了公司收入加速增长。

    发展趋势

    一体化CRDMO 需求旺盛，主营业务保持强劲增长。2021 年收入分板块：

    1）化学(WuXi Chemistry)：140.9 亿元，同比+46.93%。2）测试(WuXiTesting)：收入45.3 亿元，同比+38.03%。3）生物学(Wuxi Biology)：收入19.0 亿元，同比+30.05%；4）细胞及基因疗法CTDMO(WuXi ATU)：收入10.3 亿元，同比-2.79%。中国区业务增长迅速，收入同比+87%。美国区业务在手订单呈现良好恢复态势。4）国内新药研发服务(WuXi DDSU)收入12.5 亿元，同比+17.47%。

    “跟随分子”战略持续兑现，产能有序推进。需求端：2021 年，公司小分子药物发现(R)服务完成超过31 万个新化合物合成，是下游业务部门重要的“流量入口”, 不断为公司带来新的临床后期以及商业化阶段的项目, 助推化学板块收入持续快速增长。公司工艺研发和生产（D&M）服务新药物分子1,666 个，其中临床III 期49 个、已获批上市42 个。供给端：2021 年化学业务板块持续加速产能建设，完成常州二期、泰兴、无锡口服和无菌灌装制剂工厂等三项设施的投产，并完成常熟工厂建设，加速推进常州三期、泰兴一期、美国特拉华州等建设；外延方面完成对瑞士库威工厂的收购。

    期待细胞和基因治疗业务的恢复与远期发展。2021 年,公司CTDMO 平台为58 个临床前和I 期临床，5 个II 期临床，11 个III 期临床试验项目提供工艺开发与生产服务，4 个项目处在即将递交上市申请阶段。中国区收入同比增速87%，部分缓解美国区业务下降的冲击，美国区细胞及基因疗法CTDMO 业务在手订单呈现良好恢复态势。

    详细内容请见第3页。

    盈利预测与估值

    考虑到主营业务需求持续旺盛，我们上调2022 年/2023 年EPS 预测5.0%和3.1%至2.88 元和3.37 元。当前股价对应A/H 股2022e P/E 为38.3X 和37.2X，考虑到近期医药估值体系的修复，我们上调A 股目标价10.8%至144 元(对应2022e P/E49.9X，30.5%上行空间)，上调H 股目标价25.4%至163 港元 (对应2022e P/E48.2X，30.6%上行空间)。维持跑赢行业评级。

    风险

    订单波动；外汇风险；投资收益与公允价值变动损失风险。