事件：2022 年03 月23 日，公司发布2021 年年报。2021 年公司实现营业收入229.02亿元，同比增长38.5%；归母净利润50.97 亿元，同比增长72.19%；扣非归母净利润40.64 亿元，同比增长70.38%；经调整Non-IFRS 归母净利润51.31 亿元，同比增长41.08%。

    　　主业持续强劲，管理能力不断优化，订单持续提速增长。分季度看，2021Q4 在同期高基数基础上实现收入63.81 亿元（同比，下同，+35.17%），扣非归母净利润9.57亿元（+30.94%），均处快速增长态势；盈利能力上，2021 年毛利率36.28%（-1.7pp），Non-IFRS 毛利率38.00%（-2.3pp），净利率22.43%（+4.37pp），Non-IFRS 净利率22.40%（+0.84pp）；订单上，2021 年主业需求依然旺盛，未完成待执行订单290.99亿元（+83.53%），预计22 年内确认收入订单229.86 亿元（+99.13%）。

    　　化学业务（WuXi Chemistry）：“端到端、一体化”CRDMO 商业模式持续兑现，预计2022 年收入增速有望较2021 年接近翻倍。2021 年收入140.9 亿元（+46.9%）。①小分子药物发现服务（R）：收入61.7 亿元（+43.2%），为后端持续高增奠定基础。②CDMO（工艺研发和生产）：“追随并赢得分子”进展顺利，收入79.2 亿元（+49.9%），截止2021 年底研发管线总计1666 个项目（+26.8%），包括42 个商业化（+50%）。

    　　测试业务（WuXi Testing）：预计2022 年收入增长将延续近几年的势头。2021 年收入45.3 亿元（+38.0%），其中①实验室分析及测试服务：收入30.5 亿元（+38.9%），若剔除器械检测外的药物分析与测试服务，则强劲增长52%；②临床CRO 及SMO：

    　　收入14.8 亿元（+36.2%），规模持续扩大，SMO 国内龙头优势显著。

    　　生物学业务（WuXi Biology）：预计2022 年有望延续近几年增长趋势。2021 年收入19.9 亿元（+30.0%），其中①DNA 编码化合物库：收入+42%；②新分子类型领域收入+75%，占生物学板块比例提升至14.6%（+4.2pp）。

    　　细胞与基因治疗CTDMO（WuXi ATU）：国内增长迅猛，海外疫情恢复后有望回归快速增长轨道，预计2022 年收入增长有望超过行业增速。2021 年收入10.3 亿元（-2.8%），其中国内+87%，全年服务项目约72 个，其中4 个项目处即将递交上市申请阶段。

    　　国内新药研发服务部（WuXi DDSU）：预计2022 年业务处迭代升级阶段，收入略有下降。2021 年收入12.5 亿元（+17.5%），全年助力客户完成26 个创新药项目的IND申报工作，并获得23 个项目的临床试验许可。

    　　盈利预测与投资建议：考虑公司2022 年订单饱满，商业化项目有望持续落地，我们预计2022-2024 年公司收入368.17、440.73 和542.83 亿元（2022-2023 年预测前值约368.17 和426.50 亿元），同比增长60.75%、19.71%、23.17%，归母净利润84.85、98.91 和128.92 亿元（2022-2023 年预测前值约76.73 和96.17 亿元），同比增长66.46%、16.57%、30.34%。公司所处赛道高景气，“一体化、端到端”策略有望夯实竞争壁垒，驱动公司长期快速增长，维持“买入”评级。

    　　风险提示事件：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、新药研发投入不及预期、核心技术人员流失的风险、汇率波动风险。