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药明康德(603259)机构评级研报股票分析报告

 
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药明康德(603259):主业表现亮眼 化学板块强劲有望驱动22年增长提速

http://www.chaguwang.cn  机构:中泰证券股份有限公司  2022-03-24  查股网机构评级研报

  事件:2022 年03 月23 日,公司发布2021 年年报。2021 年公司实现营业收入229.02亿元,同比增长38.5%;归母净利润50.97 亿元,同比增长72.19%;扣非归母净利润40.64 亿元,同比增长70.38%;经调整Non-IFRS 归母净利润51.31 亿元,同比增长41.08%。

      主业持续强劲,管理能力不断优化,订单持续提速增长。分季度看,2021Q4 在同期高基数基础上实现收入63.81 亿元(同比,下同,+35.17%),扣非归母净利润9.57亿元(+30.94%),均处快速增长态势;盈利能力上,2021 年毛利率36.28%(-1.7pp),Non-IFRS 毛利率38.00%(-2.3pp),净利率22.43%(+4.37pp),Non-IFRS 净利率22.40%(+0.84pp);订单上,2021 年主业需求依然旺盛,未完成待执行订单290.99亿元(+83.53%),预计22 年内确认收入订单229.86 亿元(+99.13%)。

      化学业务(WuXi Chemistry):“端到端、一体化”CRDMO 商业模式持续兑现,预计2022 年收入增速有望较2021 年接近翻倍。2021 年收入140.9 亿元(+46.9%)。①小分子药物发现服务(R):收入61.7 亿元(+43.2%),为后端持续高增奠定基础。②CDMO(工艺研发和生产):“追随并赢得分子”进展顺利,收入79.2 亿元(+49.9%),截止2021 年底研发管线总计1666 个项目(+26.8%),包括42 个商业化(+50%)。

      测试业务(WuXi Testing):预计2022 年收入增长将延续近几年的势头。2021 年收入45.3 亿元(+38.0%),其中①实验室分析及测试服务:收入30.5 亿元(+38.9%),若剔除器械检测外的药物分析与测试服务,则强劲增长52%;②临床CRO 及SMO:

      收入14.8 亿元(+36.2%),规模持续扩大,SMO 国内龙头优势显著。

      生物学业务(WuXi Biology):预计2022 年有望延续近几年增长趋势。2021 年收入19.9 亿元(+30.0%),其中①DNA 编码化合物库:收入+42%;②新分子类型领域收入+75%,占生物学板块比例提升至14.6%(+4.2pp)。

      细胞与基因治疗CTDMO(WuXi ATU):国内增长迅猛,海外疫情恢复后有望回归快速增长轨道,预计2022 年收入增长有望超过行业增速。2021 年收入10.3 亿元(-2.8%),其中国内+87%,全年服务项目约72 个,其中4 个项目处即将递交上市申请阶段。

      国内新药研发服务部(WuXi DDSU):预计2022 年业务处迭代升级阶段,收入略有下降。2021 年收入12.5 亿元(+17.5%),全年助力客户完成26 个创新药项目的IND申报工作,并获得23 个项目的临床试验许可。

      盈利预测与投资建议:考虑公司2022 年订单饱满,商业化项目有望持续落地,我们预计2022-2024 年公司收入368.17、440.73 和542.83 亿元(2022-2023 年预测前值约368.17 和426.50 亿元),同比增长60.75%、19.71%、23.17%,归母净利润84.85、98.91 和128.92 亿元(2022-2023 年预测前值约76.73 和96.17 亿元),同比增长66.46%、16.57%、30.34%。公司所处赛道高景气,“一体化、端到端”策略有望夯实竞争壁垒,驱动公司长期快速增长,维持“买入”评级。

      风险提示事件:研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、新药研发投入不及预期、核心技术人员流失的风险、汇率波动风险。

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