事件：2022 年3 月23 日公司发布2021 年年度报告，2021 年公司实现营收229.02 亿元，同比增长38.50%；实现归母净利润50.97 亿元，同比增长72.19%；实现扣非后归母净利润40.64 亿元，同比增长70.38%，业绩增长符合预期。

    化学业务、测试业务、生物学业务等增长强劲，2021 年业绩高增长符合预期：

    收入端，2021 年公司实现营收229.02 亿元，同比增长38.50%。其中，2021 年化学业务、测试业务、生物学业务、细胞及基因疗法CTDMO业务、国内新药研发服务部分别实现营收140.87 亿元（+46.93%）、45.25亿元（+38.03%）、19.85 亿元（+30.05%）、10.26 亿元（-2.79%）、12.51亿元（+17.47%）。利润端，2021 年公司实现归母净利润50.97 亿元，同比增长72.19%；实现扣非后归母净利润40.64 亿元，同比增长70.38%，业绩增长符合预期。

    化学业务项目储备充足且产能充沛，2022 年该业务收入有望近翻番增长：

    项目储备方面，截止到2021 年底，已获批上市、III 期临床、II 期临床、I 期临床及临床前阶段项目分别为42 个、49 个、257 个、1318 个，项目管线漏斗效应明显。

    产能方面，一方面完成了常州二期、泰兴、无锡口服和无菌灌装制剂工厂等投产，加速推进常州三期、泰兴一期、美国特拉华州等三项设施的建设；另一方面完成了对瑞士库威工厂的收购。公司持续加速产能建设，确保项目的准时交付。

    测试业务持续快速发展，未来有望延续快速增长态势：

    实验室分析/测试、临床CRO、临床SMO 等业务持续快速发展，测试业务有望持续快速发展。其中，毒理学业务的亚太龙头地位凸显，2021年其销售同比增长高达63%；临床SMO 保持国内行业第一的领先地位，目前拥有SMO 人员团队4500 人，覆盖1000 多家医院，且赋能25 个创新药获批上市；临床CRO 持续快速发展，目前为240 个项目提供临床试验开发服务。

    生物学业务拥有全球最大的发现生物学赋能平台，未来有望保持近年快速发展的势头：

    公司拥有全球最大的发现生物学赋能平台和超过2200 位经验丰富科 学家，为客户提供全方位的生物学服务和解决方案。公司持续建设包括寡核苷酸、癌症疫苗、PROTAC、病毒载体、创新药递送系统等新分子种类相关的生物学能力，推动新分子种类及生物药相关收入在2021 年实现75%同比高增长。

    细胞及基因疗法 CTDMO 业务管线持续扩张，未来收入增速有望超过行业增速：

    目前细胞及基因疗法 CTDMO 业务的项目管线和产能持续扩张，预计2022 年是该业务转折之年，收入增长有望超过行业增速。其中，项目管线方面，临床前/临床I 期、临床II 期、临床III 期项目分别为58 个、5 个、11 个，项目管线漏斗效应渐显；产能方面，上海临港基地、美国费城基地分别于2021 年10 月和2021 年11 月正式投入运营，美国费城基地投产后将高端细胞及基因疗法检测产能提升三倍。

    投资建议：我们预计2022-2024 年公司分别实现净利润83.34 亿元、102.61 亿元、137.48 亿元，分别同比增长63.5%、23.1%、34.0%；给予买入-A 的投资评级。

    风险提示：订单数量增长不达预期、市场竞争加剧导致订单价格下降、行业景气度不及预期、海外政策变动风险等。