事件:公司发布2021 年年报,2021 全年实现营收229.02 亿元(+38.5%,括号内为同比增速,下同);归母净利润50.97 亿元(+72.19%);扣非归母净利润40.64 亿元(+70.38%);经营性现金流45.89 亿元(+15.49%);核心业绩指标经调整的non-IFRS 归母净利润51.31 亿元(+41.08%)。
各业务板块均保持稳定增长,新业务加速放量。分季度看,公司2021 年Q4 单季度营收63.81 亿元(+35.2%),经调整non-IFRS 归母净利润13.2 亿元(+21.4%),业绩略超市场预期。分业务看,2021 年公司化学业务实现营收140.87 亿元(+46.93%,其中小分子药物发现+43.24%,工艺研发和生产+49.94%),考虑到新冠订单,预计2022 年增速相较2021 年还将翻番;测试业务实现营收45.25 亿元(+38.03%);生物学业务实现营收19.85 亿元(+30.05%);细胞及基因疗法CTDMO 业务实现营收10.26 亿元(-2.79%),中国区同比增长87%;国内新药研发服务部实现营收12.51亿元(+17.47%)。公司主要业绩驱动力来自化学业务以及高速增长的测试业务等领域,公司持续建设“一体化,端到端”CRDMO 业务,订单需求旺盛。2021 年全年新增客户1660 余家,活跃客户超过5700 家,前十大客户保留率100%,老客户收入占比达到93%,客户长尾效应明显。
新业务不断实现突破,助力公司未来高速发展。化学业务方面,2021 年CRDMO 管线新增732 个分子,全年共1666 个分子,其中商业化42 个,III 期阶段49 个,99个为寡核苷酸和多肽药物项目;测试业务方面,截至2021 年底,公司拥有11 万平米实验室,预计2023 年增至16.5 万平米,动物房预计从2021 年的450 间增长至2023 年的750 间;生物学业务与化学业务协同效应显著,同时使用WuXi Chemistry与WuXi Biology 的客户比例大于70%;细胞基因治疗方面,2021 年共有临床前与I 期项目53 个,II 期项目8 个,III 期项目11 个,4 个项目即将递交上市申请,有望于2022-2023 年迎来商业化CGT CDMO 项目,为公司贡献业绩弹性;DDSU 业务共有232 个项目进行中,其中1 个项目处于NDA 阶段,3 个项目处于临床III 期。
公司业绩多点开花,未来有望在新兴业务方面继续引领行业,为业绩高增长打下坚实基础。
外延收购+产能建设不断推进,产能稳定持续释放。2021 年公司完成常州二期、泰兴、无锡口服和无菌灌装制剂工厂等产能的投产,并完成了常熟工厂的建设,同时加速推进常州三期、泰兴一期、美国特拉华州等设施的建设。2021 年8 月3 日公司完成了对百时美施贵宝位于瑞士库威的制剂生产基地的收购,并已于7 月开始并表,成为欧洲地区第一个生产基地;2021 年9 月24 日完成美国特拉华州的土地收购,做好产能扩张储备。高资本支出+外延收购下,公司产能扩张明显,为未来业绩增长提供充分动能。
盈利预测与投资评级:考虑到新冠大订单和新业务快速放量,我们维持2022-2023年归母净利润预测86.33 和104.06 亿元,预计2024 年归母净利润132.21 亿元;当前市值对应2022-2024 年PE 分别为38/31/25 倍,维持“买入”评级。
风险提示:产能扩张不及预期,汇兑损益风险等。