公司发布2021 年年报，业绩强劲增长：2021 年全年实现营业收入229.02 亿元，归母50.97 亿元，扣非归母40.64 亿元，经调整Non-IFRS 归母净利润51.31亿元，同比分别增长38.5%、72.2%、70.4%、41.1%；第四季度实现营业收入63.81 亿元，归母15.35 亿元，扣非归母9.57 亿元，经调整Non-IFRS 归母净利润13.25 亿元，同比分别增长35.2%、159.3%、30.9%、21.6%。
WuXi Chemistry 全年收入140.9 亿元（yoy+46.9%），一体化CRDMO平台拉动业绩增长，预计2022 年增速约94%，近翻倍增长。
药物发现（收入61.7 亿元，yoy+43.2%）：2021 年完成了超过31 万个新化合物合成，为公司下游业务起到重要的导流作用。
CDMO（收入79.2 亿元，yoy+49.9%）：1）管线：全年新增732 个分子，其中新增14 个商业化项目，同比提升50%；2）寡核苷酸和多肽药物：新能力提升，服务分子数量达99 个，收入同比增长154%；3）制剂：业务取得重大进展，外高桥基地顺利通过首个制剂项目美国FDA 上市前检查(PAI)，另有2 个制剂项目顺利通过中国NMPA 的PAI。
现有4 个制剂商业化生产项目，另有8 个制剂项目正处于临床三期或NDA 申请阶段。4）产能：21 年完成了常熟工厂的建设和瑞士库威工厂的收购，并有两个生产基地正在建设中，分别是美国特拉华州基地（负责原料药与制剂的开发与生产，预计24 年投产）和国内泰兴基地（负责原料药的开发与生产，预计2022 年H2 投产）。
WuXi Testing 全年收入45.3 亿元（yoy+38.0%），预计2022 延续近年增长趋势。
实验室分析与测试（收入30.5 亿元，yoy+38.9%）：1）WIND 平台：
签约149 个服务项目，同比增长49%；2）毒理学：收入yoy+63%，保持并扩大了亚太毒理学业务龙头地位。
临床CRO+SMO（收入12.0 亿元，yoy+47.4%）：1）临床CRO：
为合计约240 个项目提供服务，完成19 项临床研究申请获批和12 项上市申请申报。2）SMO：持续扩张，团队超4,500 人，同比增长 36%，分布在全国155 个城市的1,000 多家医院，赋能25 个创新药获批上市，稳固行业第一的领先地位。
WuXi Biology 全年收入19.9 亿元（yoy+30.1%），预计2022 延续近年增长趋势。建成世界最大的发现生物学赋能平台，数据库实现肿瘤免疫模型全覆盖，新分子类型相关生物学新能力全面（寡核苷酸、癌症疫苗、PROTAC、病毒载体、创新药递送系统等），DEL 化合物分子数超过900亿个，拥有6,000 个分子支架和35,000 个分子砌块。其中，新分子种类及生物药相关收入同比增长75%，DEL 业务收入强劲增长42%，寡核苷酸相关业务发展迅速，拥有50+靶点数据库，服务多个一体化项目。
WuXi ATU 全年收入10.3 亿元（yoy-2.8%），预计2022 年将是转折之年，增速超行业增速。2021 年主要由于美国区客户产品上市申报推迟和新冠疫情的影响，整体收入略有下降。中国区业务增长迅速，收入同比增速87%，缓解了上述负面影响。1）项目方面，为74 个项目提供开发与生产服务， 其中包括58 个临床前和Ⅰ期临床试验项目，5 个Ⅱ期临床试验项目，11 个Ⅲ期临床试验项目，4 个项目处在即将递交上市申请阶段。2）产能方面，上海临港15,300 平方米的工艺研发和商业化生产中心于10 月投入使用，配备200 多个独立套间和6 条完整的载体和细胞生产线。此外，美国费城13,000 平方米基地于11 月完成扩建，公司高端细胞及基因疗法检测产能提升三倍。
WuXi DDSU 全年收入12.5 亿元（yoy+17.5%），2022 年业务将迭代升级，收入预计略有下降，首个产品销售提成收获在即。全年完成26 个项目的IND 申报工作，同时获得23 个临床试验批件。现有1 个项目递交上市申请，74 个项目处于临床Ⅰ期，14 个项目处于临床Ⅱ期，3 个项目处于临床Ⅲ期，约70%的项目临床进度位列中国同类候选药物中Top3。销售提成方面，2021 年7 公司合作伙伴递交了DDSU管线中产品的第一个上市申请，产品上市后公司将开始收取销售提成。
盈利预测与投资建议：公司独特的一体化CRDMO（合同研究、开发与生产）和CTDMO（合同检测、研发和生产）业务模式持续发力，各业务板块均行业领先。此外，公司近期公布2022 年1 至2 月经营情况，在手订单和销售收入同比增速均超过65%，创下历史新高。公司预计2022 年第一季度收入同比增长将达到65-68%。展望全年，公司收入同比增长有望达到65-70%。我们预计2022-2024 年归母净利润为81.4/97.7/118.6 亿元，对应PE 分别为43/35/29X，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：产能建设不及预期、政策变化、汇率波动、生产等风险。