本报告导读：

    订单量和结构良好，公司作为全球CRDMO和CTDMO龙头的规模优势有望加强，维持增持评级。

    投资要点：

    维持“增持”评级。公司发布公告，2021 年公司实现营业收入229.0 亿元，同比增长38.5%；扣非归母净利润40.6 亿元，同比增长70.4%，经调整净利润51.3 亿元，同比增长41.1%，符合预期。考虑到先行指标高景气，上调22-23 年EPS 预测至2.82（+0.24）、3.41（+0.21）元，预计24年EPS 为4.61 元。参考可比公司估值，给予22 年目标估值PE 55X，维持目标价为154.8 元，维持增持评级。

    预计22 年增长强劲。22 年1-2 月在手订单同比增速创历史新高，预期主要业务板块延续高增长：1）化学业务板块22 年有望实现收入将近翻番增长，预计将主要受益于一体化策略及新冠药物订单；2）测试业务、生物学业务22 年有望延续高增速；3）细胞及基因疗法 CTDMO 22 年有望迎来反转；4）国内新药研发服务部因下游需求变化短期收入下滑，但有一个项目处NDA 阶段，即将验证销售分成商业逻辑。

    先行指标高景气。22 年公司将持续加大资本开支力度，预计资本开支90-100 亿元，同比增长30%以上，彰显公司对未来业务高增长的信心。21 年年底，公司员工人数达到3.49 万，17-21 年CGAR 24%，显示公司仍处快速扩张阶段。使用多业务部门服务的客户收入达196.4 亿元，同比增长37%，彰显公司多业务协同效应和规模效应。公司在手现金充裕，有望持续通过外延并购和扩建产能扩大竞争优势。

    催化剂：新兴业务贡献业绩；公司传统业务运营效率进一步提升。

    风险提示：经济周期和政策变化风险；汇率波动风险。