事件：公司发布2021 年年报，实现营业收入229.0 亿元（+38.5% YOY），实现归母净利润51.0 亿元（+72.2% YOY），经调整Non-IFRS 归母净利润51.3亿元（+41.1% YOY），公司内生增长强劲，业绩符合预期。

    一体化CRDMO 平台，推动化学业务强劲增长。 2021 年，公司化学业务板块实现收入140.9 亿元（+46.9%YOY），其中小分子药物发现业务（CRO）实现收入61.7 亿元（+43.2%YOY）；工艺研发和生产（CDMO）实现收入79.2 亿元（+49.9%YOY），是体量最大的子业务板块。CDMO 管线新增14 个商业化项目至42 个，并有49 个临床三期项目，可保持该业务后续强劲增长。

    业务多点开花，打造多个国内第一。2021 年，公司生物学业务与测试业务分别实现收入19.85 亿元（+30.05%YOY）与45.25 亿元（+38.03%YOY）。生物学业务方面，公司打造全球最大发现生物学平台，着力打造新分子类型服务能力，涉及寡核苷酸、PROTAC 等新技术，进一步强化了公司全面服务的能力。公司的DNA 编码化合物库（DEL）分子数量超900 亿个，服务客户超1000 家，是全球最大客户群体。测试业务方面，公司维持亚太毒理学龙头地位，SMO 保持中国行业第一，员工数同比增长36%至4500 余人。

    全球化产能布局，夯实国际竞争力。公司放眼国际，在小分子及细胞基因治疗业务均全球化布局产能。小分子产能建设方面，公司在国内布局上海、无锡、常州、常熟、泰兴多个原料药与制剂工厂，在海外布局美国圣地亚哥与特拉华、瑞士库威三地设立原料药与制剂工厂，为全球客户服务做好充足准备。在细胞基因治疗方面，公司在上海、无锡、美国、英国均有布局，收购的OXGENE 所独具的AAV及慢病毒生产技术可以显著提升细胞基因产品的生产效率，有望在2022 年实现正增长。公司立足中国，放眼海外，正在持续向国际化一流CXO 发展。

    前瞻性指标提示公司未来持续强劲增长可期。截止2021 年底，公司新增客户超过1660 家，活跃客户超5700 家，员工数量增长至34912 人（+32.2% YOY），合同负债为29.86 亿元（+88.89% YOY），预计2022 年资本开支90-100 亿元。

    盈利预测、估值与评级：公司是一站式CXO 龙头，考虑到主营业务（化学业务、测试业务）保持快速增长，新冠口服小分子贡献收入增加，预计22-24 年净利润82.03（上调22.03%）/107.03（上调19.55%）/ 133.88（新增）亿元，分别同比增长60.9%/30.5%/25.1%，A 股对应22-24 年PE 为40/30/24 倍，维持“买入”评级；H 股对应22-24 年PE 为37/28/22 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情持续风险；药企研发投入不及预期；竞争加剧。