本报告导读:
订单量和结构良好,公司作为全球CRDMO和CTDMO龙头的规模优势有望加强,维持增持评级。
投资要点:
维持“增持”评级。公司发布半年报预告,22H1 实现收入约177.56 亿元,同比增长68.52%;经调整后净利润43.01 亿元,同比增长75.68%;收入和业绩超预期。维持22-24 年EPS 预测为2.82、3.41、4.61 元。参考可比公司估值,给予22 年目标估值PE 55X,维持目标价为154.03 元,维持增持评级。
龙头经营韧性显现。22Q2 单季度收入同比增长约66.2%,超出公司之前63%-65%的公告指引区间;Q2 单季度经调整后净利润约22.48 亿元,同比增长约67.4%,略超收入增速,经营效率持续提升。尽管报告期内疫情持续反复,但公司及时启动业务连续性计划,发挥全球布局、多地运营及全产业链覆盖优势,保障了生产运营的持续稳定,CRDMO+CTDMO 龙头核心竞争优势凸显。
先行指标高景气。22Q1 员工总数达到36997 人,较21 年年底增长6%,预计22 年资本开支90-100 亿元,同比增长30%以上,彰显公司对未来业务高增长的信心。预计22 年化学业务板块有望实现收入近翻番增长,主要受益于一体化战略及新冠药物订单; 实验室分析及测试业务、临床CRO/SMO 业务、生物学业务等有望延续高增长趋势;基因及细胞疗法CTDMO业务有望迎来业绩反转;国内新药研发部DDSU 第一个商业化项目有望落地,即将验证销售分成商业逻辑。
催化剂:新兴业务贡献业绩;公司传统业务运营效率进一步提升。
风险提示:经济周期和政策变化风险;地缘政治风险;汇率波动风险。