业绩预览

    　　2022 年上半年预告收入同比增长68.5%

    　　公司发布2022 年上半年业绩预告：收入约177.6 亿元，同比+68.5%；净利润46.4 亿元，同比+73.3%；扣非净利润38.5 亿元，同比+81.0%；经调整Non-IFRS净利润43.0 亿元，同比+75.7%。符合我们预期。

    　　关注要点

    　　主营业务强劲增长，疫情影响可控。上半年公司收入强劲增长，CRDMO和CTDMO模式持续兑现，我们判断D和M端的规模化生产是收入与利润高增长的主要原因。疫情期间，公司积极配合落实上海地区新冠肺炎疫情防范措施，充分发挥全球布局、多地运营及全产业链覆盖的优势，及时制定并高效执行业务连续性计划，二季度收入增速同比+66.16%。

    　　产能持续扩张，为订单起量提供保障。1Q2022，公司完成用于原料药生产的常熟工厂的投产，并开始陆续投产用于GMP生产的常州三期，包括一个研发中心和两个生产车间。目前江苏泰兴基地正在建设中，公司计划在2022 年下半年投入运营。2022 年7 月，合全药业位于常州原料药研发及生产基地的全新寡核苷酸及多肽生产大楼正式投入运营，进一步提升大规模生产能力。1Q2022 资本开支为22.1 亿元，公司预计2022 年资本开支将达90-100 亿元，缓解当前供不应求的产能瓶颈。

    　　期待细胞及基因疗法CTDMO发展。截止1 季度末公司共有4 个项目处于上市申请准备阶段。2022 年3 月，公司正式发布TESSATM技术，该技术用于规模化生产无转染的腺相关病毒(AAV)，具备较大应用潜力，截止1 季度末公司有14 个TESSA评估项目。2022 年4 月，药明生基与新加坡科技研究局宣布开展全新合作，将TESSTM专利技术引入亚太地区。2022 年6月，药明生基宣布与美国生物技术公司Wugen就新型免疫细胞疗法WU-NK-101 达成生产合作，药明生基将提供生产和检测服务。我们看好细胞和基因治疗的长期发展，并期待公司持续突破成长天花板。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前A股股价对应2022/2023 年37.5 倍/32.0 倍市盈率。当前H股股价对应2022/2023 年33.1 倍/28.3 倍市盈率。A股维持跑赢行业评级和144.00 元目标价，对应50.0 倍2022 年市盈率和42.7 倍2023 年市盈率，较当前股价有33.3%的上行空间。H股维持跑赢行业评级，但由于上半年港股系统性调整，我们下调目标价8.0%至150.00 港元对应44.7 倍2022 年市盈率和38.2 倍2023 年市盈率，较当前股价有35.0%的上行空间。

    　　风险

    　　汇率波动，大订单波动，新药研发及获批风险，产能建设不及预期。