事件：

    　　公司中报业绩符合预期，继续保持高速增长。7 月25 日，公司发布2022 年中报，营业收入177.56 亿元，同比增长68.52%；归母净利润46.36 亿元，同比增长73.29%。公司的经调整Non-IFRS 利润更能反映公司主营业务的情况和营运能力（因为公司有较多汇兑损益、公允价值变动、投资收益等），2022 年上半年数据为43.01 亿元，同比增长75.68%。

    　　上调收入增长指引。7 月21 日，药明康德发布2022 年度全年业绩目标更新公告，将此前公告的2022 年全年收入增长目标由65-70%上调至68-72%。

    　　投资要点：

    　　各板块业务持续增长，化学业务增长亮眼。1）化学业务上半年收入129.74 亿元，同比增长101.91%，其中小分子药物发现服务35.04 亿元，同比增长36.50%，CDMO 业务94.70亿元，同比增长145.41%。剔除新冠商业化项目，化学业务板块收入同比增长36.8%。我们测算Q1 新冠确认约15 亿，Q2 确认约27 亿收入；在新分子能力建设方面，寡核苷酸和多肽药物的D&M 服务客户数量达到98 个，同比提升123%，服务分子数量达到142个，同比提升63%，收入达7.05 亿元。2）测试业务上半年收入26.05 亿元，同比增长23.62%，其中实验室分析及测试服务18.90 亿元，同比增长34.63%，其中安评业务增速高达53%，医疗器械测试服务逐渐恢复，收入增速31%；临床CRO 及SMO 受到疫情影响，收入7.15 亿元，同比增长1.65%。3）生物学业务上半年收入10.91 亿元，同比增长18.52%，生物学业务板块新分子种类及生物药相关收入同比增长67%，占生物学业务收入比例由2021 年的14.6%提升至2022 年上半年的19.0%。4）细胞及基因疗法CTDMO业务上半年收入6.15 亿元，同比增长35.73%，为51 个临床前和I 期临床实验项目，9个II 期临床试验项目，7 个III 期临床试验项目提供工艺开发与生产服务(4 个项目处在即将递交上市申请阶段)。5）国内新药研发服务部上半年收入4.55 亿元，同比下降26.69%，主要由于国内新药研发服务部业务主动迭代升级以满足客户对中国新药研发服务更高的要求，由于交付IND 周期更长，因此对当期业绩有一定程度影响。目前有1 个项目处于上市申请阶段，有5 个项目处于III 期临床试验，18 个项目处于II 期临床，77 个项目处于I期临床阶段。

    　　盈利预测与投资评级。公司作为CXO 龙头，持续高速增长并上调全年增长预期，我们上调今年归母净利润的盈利预测至89.56 亿元，维持23-24 年归母净利润预测为106.25、136.19 亿元，22-24 年对应PE 分别为34 倍、28 倍、22 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧风险、订单下降、医药研发下降等风险