业绩回顾

    　　2022 年半年报业绩符合我们预期

    　　公司公布2022 年上半年业绩：收入177.56 亿元，同比+68.5%；归母净利润46.36 亿元，同比+73.3%；经调整Non-IFRS 归母净利润43.01 亿元，同比增长75.7%；符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　主营业务保持强劲增长，上调全年目标彰显发展信心。2022 年上半年，公司化学业务(WuXi Chemistry)收入129.74 亿元，同比+101.9%，剔除新冠商业化项目同比+36.8%。上半年新增分子项目473 个，截至2022 年上半年临床前及临床I 期项目达1,627 个，临床II 期288 个，积蓄较大潜力，我们预计随着前期管线往后推进，未来需求增长确定性较强。同时，新业务拓展顺利，寡核苷酸和多肽药物D&M 收入达7.05 亿元，服务客户数量为98 个，同比+123%，分子数量为142 个，同比+63%。主营业务需求持续景气，公司7 月22 日公告，将2022 年收入增长目标从65-70%上调至68-72%，对全年高增长信心较强。

    　　产能持续扩张，海外布局深化。2022 年上半年，常州基地第2 个高活原料药生产车间正式投入使用；常州基地全新寡核苷酸及多肽生产大楼正式投入运营，投产大楼包括2,850 平方米寡核苷酸车间和2,068 平方米多肽生产车间；同时，常州基地全新大规模连续化生产车间投产，新增11 条多功能流动化学生产线。2022 年上半年，公司资本开支达44.19 亿元，公司预计今年全年资本开支将达到90-100 亿元。2022 年7 月，公司宣布计划在新加坡建立研发和生产基地，并预计在未来10 年累计投资20 亿新加坡元(约14.3 亿美元)用于新基地建设。

    　　期待CGT 领域CTDMO 模式长期发展。1H2022，收入6.2 亿元，同比+35.7%，经调整Non-IFRS 毛利-0.4 亿元，主要因上海临港基地新启用运营效率较低，公司预期未来随着产能利用率提升毛利率将提高。目前，公司有4 个项目处在即将递交上市申请阶段，公司于2022 年3 月正式发布的TESSATM 共有30 个评估项目，客户包括6 大生物科技/制药企业，利用该技术生产的AAV是基于质粒方法生产的10 倍以上，具备较好应用前景。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前A 股股价对应2022/2023 年35.2 倍/30.1 倍市盈率。当前H 股股价对应2022/2023 年30.0 倍/25.7 倍市盈率。A 股维持跑赢行业评级和144.00 元目标价，对应50.0 倍2022 年市盈率和42.7 倍2023 年市盈率，较当前股价有41.8%的上行空间。H 股维持跑赢行业评级和150.00 港元目标价，对应44.7 倍2022 年市盈率和38.2 倍2023 年市盈率，较当前股价有49.0%的上行空间。

    　　风险

    　　汇率波动，大订单波动，新药研发及获批风险，产能建设不及预期。