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药明康德(603259)机构评级研报股票分析报告

 
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药明康德(603259):Q2疫情扰动有限 主业持续强劲 全年高增有望持续

http://www.chaguwang.cn  机构:中泰证券股份有限公司  2022-07-27  查股网机构评级研报

  事件:2022 年07 月26 日,公司发布2022 年半年报。2022 年上半年实现营业收入177.56 亿元,同比增长68.52%;归母净利润46.36 亿元,同比增长73.29%;扣非归母净利润38.50 亿元,同比增长81.00%,经调整Non-IFRS 归母净利润43.01 亿元,同比增长75.69%。

      主业持续强劲,管理能力不断优化,订单持续亮眼。分季度看,2022Q2 在疫情扰动下实现收入92.82 亿元(yoy+66.16%),归母净利润29.93 亿元(+154.64%),扣非归母净利润21.36 亿元(+64.66%),均处高速增长态势。盈利能力上,2022H1 毛利率36.25%(-0.74pp),Non-IFRS 毛利率38.20%(-0.73pp),净利率26.33%(+0.78pp),Non-IFRS 净利率24.22%(+0.99pp)。订单上,2022H1 主业需求依然旺盛,未完成待执行订单351.36 亿元(+76.89%),预计2022 下半年内确认收入订单162.36 亿元(+67.65%)。同时,源于订单饱满、产能持续释放,我们预计全年有望实现68-72%的收入高速增长。

      化学业务(WuXi Chemistry):“端到端、一体化”CRDMO 商业模式持续兑现,剔除新冠大订单后增长依然强劲。2022H1 收入129.7 亿元(+101.9%)。①小分子药物发现服务(R):收入35.0 亿元(+36.5%),为后端持续高增奠定基础。②CDMO(工艺研发和生产):“追随并赢得分子”进展顺利,收入94.7 亿元(+145.4%),截止2022H1研发管线总计2010 个项目(+42.3%),包括43 个商业化(+34.4%)。

      测试业务(WuXi Testing):安评持续强劲,医疗器械测试快速恢复。2022H1 收入26.1 亿元(+23.6%),其中①实验室分析及测试服务:收入18.9 亿元(+34.6%),其中安评收入+53%,医疗器械测试收入+31%;②临床CRO 及SMO:收入7.2 亿元(+1.7%),规模持续扩大,SMO 国内龙头优势显著。

      生物学业务(WuXi Biology):新分子类型占比不断提升有望驱动板块快速增长。

      2022H1 收入10.9 亿元(+18.5%),其中①DNA 编码化合物库:全球客户超1200 家,较2021 年底进一步提升;②新分子类型领域收入+67%,占生物学板块比例提升至19.0%。

      细胞与基因治疗CTDMO(WuXi ATU):恢复显著,随着新产能逐步爬坡,毛利率有望不断恢复。2022H1 收入6.2 亿元(+35.7%),上半年服务项目约67 个,其中4个项目处即将递交上市申请阶段。

      国内新药研发服务部(WuXi DDSU):预计2022 年业务处迭代升级阶段,短期阵痛不改长期创新趋势。2022H1 收入4.6 亿元(-26.7%),上半年助力客户完成9 个创新药项目的IND 申报工作,并获得19 个项目的临床试验许可。

      盈利预测与投资建议:考虑公司2022 年订单饱满,商业化项目有望持续落地,我们预计2022-2024 年公司收入368.17、440.73 和542.83 亿元,同比增长60.75%、19.71%、23.17%,归母净利润84.85、98.91 和128.92 亿元,同比增长66.46%、16.57%、30.34%。

      公司所处赛道高景气,“一体化、端到端”策略有望夯实竞争壁垒,驱动公司长期快速增长,维持“买入”评级。

      风险提示事件:研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、新药研发投入不及预期、核心技术人员流失的风险、汇率波动风险。

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