事件

    　　7 月26 日，药明康德发布2022 年中报，公司实现营业收入177.56 亿元，同比增长68.5%；归母净利润46.36 亿元，同比增长73.3%；经调整Non-IFRS 归母净利润43.01 亿元，同比增长75.7%。

    　　简评

    　　WuXi Chemistry 增长强劲。2022H1 实现收入129.74 亿元，同比增长101.9%，毛利50.90 亿元，同比增长92.97%，若剔除新冠商业化项目，化学业务收入同比增长36.8%。其中，1）小分子药物发现业务（R）实现收入35.04 亿元，同比增长36.5%，并完成18 万个化合物合成；2）后端工艺研发和生产业务（D&M）实现收入94.70 亿元，同比增长145.4%，CDMO分子管线增加473 个新分子；3）公司同时加大产能扩张，常州多个产能陆续投产，从而更好地满足客户需求。

    　　业务布局完善，多板块协同发展。 2022H1， WuXi AT U 实现收入6.15 亿元，同比增长35.73%，毛利-6849 万元，同比增长447.3%，并服务67 个项目，其中包含51 个临床前和I 期项目、9 个II 期项目、7 个III 期项目。

    　　WuXi DDSU 实现收入4.55 亿元，同比下滑26.7%，毛利1.16 亿元，同比下滑59.2%，主要原因是业务迭代升级，IND 交付周期更长。此外，WuXiTesting 和WuXi Biology 分别实现收入26.05 和10.91 亿元，同比增长23.6%和18.5%， 毛利分别为8.75 和4.17 亿元，同比增长29.3%和35.2%。

    　　医药研发高景气，CXO 龙头再起航。国内外医药研发高景气，公司新签及在手订单饱满，业绩不断超预期。公司作为具备国际竞争力的CXO 龙头企业，未来有望持续高增长。

    　　盈利预测与投资建议

    　　我们预计2022-2024 年归母净利润分别为81.21/95.82/119.92 亿元，对应PE 分别为35/30/24 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新冠疫情加剧风险、订单执行不及预期风险、海外监管风险、解禁风险、核心技术人员流失风险、IP 保护风险、投资风险、汇率波动风险、原材料涨价风险、安全生产和环保风险。