事件：公司发布2022 年年度报告，实现营业收入393.55 亿元，同比增长71.84%；归母净利润88.14 亿元，同比增长72.91%；经调整Non-IFRS 归母净利润93.99亿元，同比增长83.2%。

    　　2022 年业绩创纪录增长71.84%，客户需求增长强劲。公司 2022 年度业绩创纪录增长71.84%，经调整non-IFRS 归母净利润同比增长83.2%，第三季度首次实现了单季度收入超过100 亿的里程碑。2022 年，公司新增客户超过1400 家，活跃客户数量超过 5950 家，来自于全球前20 大制药企业收入人民币184.21 亿元，同比增长174%。

    　　WuXi Chemistry：“跟随客户”和“跟随分子”的战略驱动业绩高增长。化学业务实现收入288.5 亿元，同比增长104.8%，剔除新冠商业化项目后全年同比增长39.7%，其中CRO 板块实现收入72.13 亿元，同比增长 31.3%，CDMO 板块实现收入216.37 亿元，同比增长151.8%，化学业务为是公司主要业绩来源。

    　　WuXi Testing：实验室分析与测试业务增长强劲。测试业务实现收入人民币57.19亿元，同比增长26.4%，其中实验室分析及测试服务收入人民币41.44 亿元，同比增长36.1%。公司持续发挥一体化平台优势，加速客户新药研发进程。另外，公司位于苏州和启东的实验室将于2023 年陆续投入使用。

    　　WuXi Biology：新分子类型相关服务强势驱动生物学板块业绩增长。生物学业务实现收入24.75 亿元，同比增长24.7%。2022 年，生物学业务板块新分子种类相关收入同比增长90%，占生物学业务收入比例由2021 年的14.6%提升至2022 年的22.5%。新分子种类相关生物学服务已成为生物学板块增长的重要驱动力。

    　　WuXi ATU：独特CTDMO 平台驱动业绩增长。ATU 业务实现收入13.08 亿元，同比增长27.4%。其中，测试业务的收入同比增长36%，工艺开发业务收入同比增长43%。目前2 个项目已提交上市申请，2 个项目处于上市申请准备阶段。

    　　WuXi DDSU：里程碑+销售分成，共赢新药成功收益。DDSU 业务实现收入9.70亿元，同比下降 22.5%。下滑主要系业务迭代升级带来的短期影响，未来收入增长贡献将主要来自于药品销售分成。

    　　2023 收入将继续增长5-7%：高基数下公司23 年业绩将继续维持正增长，剔除新冠商业化项目，WuXi Chemistry 收入预计增长36-38%，其他业务板块（WuXiTesting，WuXi Biology，WuXi ATU）收入预计增长20-23%；WuXi DDSU 将持续业务迭代升级，预计收入下降超过20%。2023 年预计经调整non-IFRS 毛利同比增长12-14%，自由现金流预计增长600-800%。

    　　投资建议：我们预计公司22-24 年营收419/528/657 亿元，归母净利101/129/163亿元，按照当前市值PE 仅27 倍，23 年23 倍，估值性价比高，维持“买入”评级。

    　　风险提示：医药研发服务市场需求下降的风险；行业监管政策变化的风险；医药研发服务行业竞争加剧的风险；业务合规风险。