核心观点：

    　　全球布局全产业链覆盖，持续为客户赋能。根据公司年报披露，公司2022 年实现营业收入393.55 亿元，同比增长71.8%；归母净利润88.14 亿元，同比增长72.9%；经调整Non-IFRS 归母净利润93.99亿元，同比增长83.2%；主营业务毛利率37.29%，同比上升1.02pct。

    　　一体化全球端到端研发赋能，全球各地均实现快速增长。根据公司年报披露公司活跃客户5950+，新增客户1400+，全球前20 大制药企业收入184.21 亿元，同比增长174%。

    　　独特商业模式助力各项业务增长，新分子贡献突出。2022 年全年，化学业务收入288.50 亿元，同比增长104.8%。毛利率同比上升0.49pct；测试业务收入57.19 亿元，同比增长26.4%，毛利率同比上升3.19pct；生物学业务实现收入24.75 亿元，同比上升24.7pct；ATU 实现收入13.08 亿元，同比增长27.4%。新分子TIDES 方面同比增长158.3%，寡核苷酸和多肽药物D＆M 服务收入15.78 亿元，同比增长337%。

    　　在2022 基础上，公司预计2023 年收入将继续增长5-7%。其中TIDES预计增速为WuXi Chemistry 整体增速的近2 倍。

    　　盈利预测与投资建议。看好公司后续集中度的提升以及新分子营收的进一步贡献。综合公司订单与产能预计23-25 年公司归母净利润分别98.71 为亿元、129.94 亿元、158.63 亿元，EPS 分别为3.33 元/股、4.39 元/股、5.36 元/股，对应PE 分别为22.21 倍、16.87 倍、13.82倍。综合目前行业的变化，参考可比公司我们认为适合给予公司2023年30 倍PE，对应A 股合理价值99.98 元/股，维持“买入”评级。H股方面，考虑AH 溢价因素，公司H 股合理价值为99.61 港元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。订单完成不及预期风险，国际贸易摩擦风险，汇兑风险等。