2022 年业绩增速创新高。2022 年全年营收393.55 亿元（+71.84%），归母净利润88.14 亿元（ +72.91% ） ， 扣非归母净利润82.60 亿元（+103.27%），经调整Non-IFRS 归母净利润93.99 亿元（+83.2%）。

    　　其中，四季度单季营收109.60 亿元（+71.76%），持续突破百亿。22 全年毛利率37.30%（+1.02pp），净利率22.6%（+0.2pp）。商业化订单增长叠加持续优化工艺流程，盈利能力有所提升。

    　　化学业务收入翻倍，“一体化CRDMO 和CTDMO 商业模式”驱动增长。公司2022 年化学、测试、生物学、ATU、DDSU 业务板块营收分别为288.5 亿元（+104.79%）/57.19 亿元（+26.38%）/24.75 亿元（+24.68%）/13.08 亿元（+27.44%）/9.7 亿元（-22.49%），除DDSU 业务外均增长。化学业务为增长主要动力，剔除新冠商业化项目后，仍强劲增长39.7%。一方面，小分子CRDMO 项目数量持续增长、商业化项目50 个（+19%），临床III 期项目57 个（16.3%），临床II 期项目293 个（+16.3%），临床I 期及临床前项目1941 个（+47.3%），新分子增速明显（+90.9%）。另一方面，CTDMO进一步扩张管线，2022 年服务临床III 期项目8 个，临床II 期项目10个、临床I 期及临床前项目50 个。

    　　测试、生物学稳步增长，DDSU 业务迭代升级。在测试业务方面，公司持续发挥一体化平台优势，为客户提供IND 全球申报一体化服务，加速客户新药研发进程；对于生物学业务，DEL 和苗头化合物发现平台服务客户新增500+家，有项目宣布通过DEL 筛选的苗头化合物进入临床，新分子服务成为生物学板块增长的重要驱动力；DDSU 主动业务迭代升级，聚焦于更优质的项目管线，提供更具创新性的候选药物，在2022 年完成了28 项IND 申报，并获得了34 个临床试验批件，增长前景看好，2023 有望在药品上市后获得销售分成收入。

    　　风险提示：疫情反复；行业增速放缓，竞争加剧，业务拓展失败风险投资建议：一体化商业模式优势持续，维持“买入”评级。

    　　行业地位不断稳固、新冠单2023 年持续交付，调高2023 年盈利预测、新增2024/2025 年盈利预测， 预计2023-2025 年收入419.33/508.73/642.98 亿元（ 原2023 年376.3 亿元） ， 同比增速6.6%/21.3%/26.4%，归母净利润101.28/121.27/158.02 亿元（原2023年69.3 亿元），同比增速14.9%/19.7%/30.3%。随着公司一体化核心竞争力持续强化、测试类业务逐步恢复，业绩有望稳中向好，维持“买入”