事件：公司发布2023 年一季报，实现营业收入89.64 亿元（YOY+ 5.77%）；实现归母净利润21.68 亿元（YOY +31.97%）；实现扣非归母净利润18.69 亿元（YOY+9.02%），业绩符合预期。

    非新冠业务收入增速稳定，各子板块发展良好： 23Q1，公司剔除特定商业化收入同比增长约18%，保持稳定增长。化学业务实现收入64.33 亿元（YOY+5.1%），剔除特定商业化项目则同比增加21.8%。其中药物发现业务受全球投融资环境影响同比增长8.5%至18.93 亿元，工艺研发和生产实现收入45.39 亿元，剔除特定商业化项目同比增速为30%。工艺研发和生产管线累计达到2,590 个，包括55 个商业化项目。公司测试业务实现收入14.53 亿元（YOY+13.6%），其中实验室分析及测试服务实现收入10.54 亿元（YOY+15.9%），临床CRO 及SMO实现收入3.99 亿元（YOY+7.7%）。生物学业务实现收入5.77 亿元（YOY+8.3%），细胞及基因疗法实现收入3.24 亿元（YOY+8.7%）。全球经济宏观环境对早期研发收入造成一定压力，但公司凭借新冠大订单及一体化产业链布局，保持整体稳定发展。

    新客户数量不断增长，旧客户贡献收入持续提升： 23Q1，公司新增客户超过310 家，活跃客户数量超过6,000 家。公司新增客户贡献收入0.8 亿元，原有客户贡献收入88.8 亿元，占总收入99%。公司的一体化服务具有很强客户粘性，报告期内使用公司多个业务部门服务的客户贡献收入79.5 亿元（YOY+7%），剔除特定商业化项目后同比增长21%，占比达89%。依赖公司的CRDMO 和CTDMO 服务模式，以及出色的交付能力，公司既不断拓展新客户，又牢抓原有客户。

    盈利预测、估值与评级：公司是一站式CXO 龙头，维持23-25 年归母净利润预测95.92/121.27/150.51 亿元，分别同比增长8.8%/26.4%/24.1%，A 股对应23-25 年PE 为23/18/15 倍，维持“买入”评级；H 股对应23-25 年PE 为20/16/13 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：药企研发投入不及预期；竞争加剧。