事件描述

    公司发布2023年第一季度报告，2023年第一季度实现营业收入89.64亿元，同比增长5.77%；实现经调整Non-IFRS归属于上市公司股东的净利润23.42亿元，同比增长14.1%。

    事件评论

    整体收入符合预期，大订单交付节奏影响表观增速。公司2022年年报预计2023年全年收入增长目标为将5-7%，23年一季度收入增速在全年增长区间内。分板块来看，化学业务（WuXiChemistry）实现收入64.33亿元，同比增长5.1%，其中，药物发现（R）的服务收入18.93亿元，同比增长8.5%；工艺研发和生产（D&M）的服务收入45.39亿元，同比增长3.8%。若剔除特定商业化生产项目，化学业务板块收入保持增长态势，增速21.8%，工艺研发和生产（D&M）收入同比强劲增长30.0%。

    全球投融资环境影响，部分前端业务增长放缓。其他业务板块中，测试业务（WuXiTesting）实现收入人民币14.53亿元，同比增长13.6%；生物学业务（WuxiBiology）实现收入5.77亿元，同比增长8.3%；细胞及基因疗法CTDMO业务（WuXiATU）实现收入3.24亿元，同比增长8.7%；国内新药研发服务部（WuXiDDSU）实现收入1.66亿元，同比下降31.0%。受全球投融资环境影响，药物发现（R）的服务中的发现化学业务、测试业务（WuXiTesting）和生物学业务（WuXiBiology）的早期业务增速相对放缓。

    CRDMO和CTDMO服务需求持续，全年预期不变。公司不断优化和发掘跨板块间的业务协同性以更好地服务全球客户，随着全球患者对于新药好药的需求不断增长，客户对公司一体化CRDMO和CTDMO服务的需求持续增长。公司仍保持2023年将实现全年5-7%的收入增长预期。

    考虑到公司五大业务板块协同发力，实现高速增长，我们预测公司2023-2025年归母净利润为95.23亿元、120.10亿元和155.73亿元，对应PE分别为23/19/14倍，给予“买入”评级。

    风险提示

    1、若全球医药研发热度减退，将影响公司订单：2、若海外运营成本增加，将影响公司利润率。