事件:公司发布20 23年半年报,2023年上半年实现营收188.7亿元,同比增长6.3%;归母净利润53.1亿元,同比增长14.6%;扣非归母净利润47.6 亿元,同比增长23.7%;经调整Non-IFRS 净利润51 亿元,同比增长18.5%。
收入符合预期,剔除新冠项目后增长强劲。23H1、23Q2 公司收入增长符合预期,其中剔除新冠商业化项目后收入分别同比增长39.5%、27.9%,Q2环比增速提升明显。此外,公司23H1在手订单(剔除新冠商业化项目)同比增长25%,其中TIDES 业务在手订单同比增长188%;全球Top20 药企客户贡献收入(剔除新冠商业化项目)同比增长47%;多业务部门服务客户贡献收入(剔除新冠商业化项目)同比增长37%。全球依托CRDMO/CTDMO商业模式,我们认为公司2023 年持续增长确定性强,公司预计2023 年全年实现5~7%的收入增长目标;预计经调整Non-IFRS 毛利同比增长13-14%,经营效率持续提升,经调整利润端增长有望持续领先收入增长。
23Q2增长提速,一体化模式持续赋能。2023H1 公司持续强化CRDMO(合同研究、开发与生产)和CTDMO(合同测试、研发和生产)一体化业务模式,充分发挥全球布局、多地运营及全产业链覆盖优势,助力公司业绩持续高增。1)化学业务(WuXi Chemistry):23H1实现营收134.7 亿元(+3.8%,剔除新冠商业化项目+36.1%),过去十二个月成功合成并交付新化合物42万个(+20%);R 端向D&M端转化120 个分子(+21%);D&M端收入96.7 亿元(+2.1%,剔除新冠商业化项目后+54.5%),合计新增8 个商业化和临床III 期项目;新分子业务收入13.3 亿元(+37.9%,在手订单同比+188%),预计全年收入增长将超70%;2)测试业务(WuXi Testing):23H1 实现营收30.9 亿元(+18.7%,Q2 同比+23.6%),其中实验室分析与测试收入22.5 亿元(+18.8%,Q2 同比+21.4%)、临床CRO及SMO收入8.5亿元(+18.3%,Q2同比+29.6%);3)生物学业务(WuXi Biology):23H1 实现收入12.3 亿元(+13%,Q2 同比+17.5%),新分子种类相关收入同比强劲增长51%;4)细胞与基因治疗CTDMO(WuXi ATU):23H1 实现收入7.1 亿元(+16%,在手订单同比+28.8%,Q2同比+22.9%),助力客户完成的世界首个TIL 项目BLA 将于2023H2 获批,一项重磅商业化CAR-T 产品技术转让预计2024H2 FDA 获批后进入商业化生产,一项商业化CAR-T 产品LVV 生产订单预计2024H1 开始生产;5)国内新药研发服务部(WuXi DDSU):23H1实现收入3.4亿元(-24.9%,Q2同比-17.9%),Q2已获得第一笔客户销售收入分成,预计未来十年收入分成CAGR将达50%+。
盈利预测与评级。我们预计2023-2025年归母净利润增速分别为12.3%、21.3%、27.4%,EPS 分别为3.33 元、4.05 元和5.15 元,对应PE 分别为21 倍、18倍和14 倍,维持“买入”评级。
风险提示:订单增长或不及预期;外延拓展或不及预期;行业景气度不及预期风险。