事件：公司发布2023 年H1 业绩公告，实现收入188.7 亿元（+6.28%YOY），实现归母净利润53.1 亿元（+14.6%YOY）；实现扣非归母净利润47.6 亿元（+23.7%YOY），业绩表现强劲，符合此前预期。

    　　常规业务增长良好，新签订单奠定发展基础。23H1 公司常规业务（剔除新冠商业化项目）收入同比增长27.9%，其中Q2 常规业务收入同比增长39.5%，较Q1 得到明显提升，表明公司CRDMO 及CTDMO 模式发展后劲十足。23H1 化学业务实现收入134.7 亿元（YOY+3.8%），Q2 常规化学业务收入同比增长51.6%，表现亮眼，主要得益于工艺研发和生产部分营收强劲。二季度测试业务亦录得强劲增长，实现收入16.4 亿元（YOY+23.6%），其中实验室分析与测试业务收入11.9 亿元（YOY+21.4%），临床业务收入4.5 亿元（YOY+29.6%）。

    　　整体来看，23H1 公司常规项目在手订单同比增长25%，新分子业务在手订单同比增长188%，为公司未来发展奠定良好基础。

    　　生物学与ATU 收入环比提升，综合毛利率进一步改善。23Q1 受全球投融资疲软、国内春节、CGT 需求疲软等多重因素影响，公司生物学及ATU 业务同比增长较缓。但进入Q2，上述业务环比收入均有所提速：1）生物学实现收入6.6 亿元（YOY+17.5%），收入增速环比提升9.2pp；2）ATU 实现收入3.9 亿元（YOY+22.9%），收入增速环比提升14.2pp。此外DDSU 业务Q2 实现收入1.8亿元（YOY-17.9%），收入增速环比提升13.1pp。23H1 公司综合毛利率为40.52%，同比提升4.27pp，主要得益于疫情消退，各项业务效率提升，以及汇率影响。

    　　盈利预测、估值与评级：公司是一站式CXO 龙头，23H1 公司业务增长符合预期，考虑公司毛利率进一步改善，略上调公司23-25 年归母净利润预测为98.34/121.47/ 152.62 亿元（分别上调2.5%/0.2%/1.4%），分别同比增长11.57%/23.53%/25.64%，A 股对应23-25 年PE 为23/18/15 倍，维持“买入”评级；H 股对应23-25 年PE 为22/18/14 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情持续风险；药企研发投入不及预期；竞争加剧。