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药明康德(603259)机构评级研报股票分析报告

 
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药明康德(603259):非新冠收入高增 全年可期

http://www.chaguwang.cn  机构:长江证券股份有限公司  2023-08-06  查股网机构评级研报

  事件描述

      公司发布2023 年半年度报告,2023 年上半年实现营业收入188.71 亿元,同比增长6.28%;实现归母净利润53.13 亿元,同比增长14.61%;实现经调整Non-IFRS 归属于上市公司股东的净利润50.95 亿元,同比增长18.5%。

      事件评论

      Q2 剔除大订单营收高增,全年可期。2023 年上半年,剔除新冠商业化项目,收入增长+27.9%,2023 年第二季度剔除新冠商业化项目,收入强劲增长39.5%。同时剔除特定商业化生产项目,上半年公司在手订单同比增长25%。基于上半年剔除新冠商业化项目后常规收入增长的快速恢复,以及客户对药明康德一体化CRDMO 和CTDMO 服务的需求持续增长,公司保持2023 年将实现全年5-7%的收入增长目标。

      拆分各业务板块来看,常规D&M 增长最快。1)化学业务收入134.7 亿元,同比增长3.8%,剔除特定商业化生产项目,化学业务板块收入同比强劲增长36.1%。其中D&M 收入96.7亿元,同比增长2.1%,剔除特定商业化生产项目,D&M 收入同比强劲增长54.5%;2)测试业务收入30.9 亿元,同比增长18.7%。3)生物学业务实现收入12.3 亿元,同比增长13.0%。4)细胞及基因疗法CTDMO 业务实现收入7.1 亿元,同比增长16.0%。5)国内新药研发服务部实现收入3.4 亿元,同比下降24.9%。

      效率提升显著,全年毛利增长预期积极。上半年公司实现主营业务毛利率40.52%,较去年同期上升4.28pct。其中化学业务毛利率同比上升5.16pct,除汇率影响外,主要得益于有利的组合及效率提升;测试业务毛利率同比上升2.87pct,除汇率影响外,主要得益于临床业务的全面恢复以及效率提升;生物学业务毛利率同比上升1.15pct,主要由于汇率影响;细胞及基因疗法CTDMO 业务毛利率同比上升4.09pct,主要得益于有利的组合带来的正面影响;国内新药研发服务部毛利率同比上升2.72pct,主要得益于有利的组合带来的正面影响。基于此,公司预计2023 年全年经调整non-IFRS 毛利增长13-14%,同时随着经营效率进一步提升,将有助于经调整non-IFRS 净利润的增长。

      考虑到公司五大业务板块协同发力,实现高速增长,我们预测公司2023-2025 年归母净利润为99.75 亿元、120.84 亿元和152.19 亿元,对应PE 分别为23/19/15 倍,给予“买入”评级。

      风险提示

      1、若全球医药研发热度减退,将影响公司订单;2、若海外运营成本增加,将影响公司利润率。

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