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药明康德(603259)机构评级研报股票分析报告

 
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药明康德(603259):Q2常规业务高速增长 CRDMO&CTDMO一体化平台优势显著

http://www.chaguwang.cn  机构:天风证券股份有限公司  2023-08-29  查股网机构评级研报

  事件概要

      公司于2023 年7 月31 日公布2023 年半年度报告:2023 年Q2,公司营业收入99 亿元(yoy+6.7%),剔除新冠收入增速39.5%,经调整Non-IFRS 净利润28 亿元(yoy+22.4%),归母净利润31 亿元(yoy+5.1%),扣非归母净利润29 亿元(yoy+35.4%)。公司预计2023 年收入增速为5%-7%,经调整non-IFRS 毛利增长13%-14%。

      投资要点

      Chemistry 板块CRDMO 模式带来业绩高速增长WuXi Chemistry 2Q23 收入70.3 亿元(yoy+2.6%),剔除新冠商业化项目同比强劲增长51.6%,其中D&M 板块收入51.3 亿元。1H23 新增分子583 个,过去12 个月,R 板块向D&M 板块转化分子120 个,同比增长21%,CRDMO模式推动板块业绩持续高速增长。

      TIDES 板块保持高速增长态势

      1H23 TIDES 收入13.3 亿元(yoy+37.9%),预计TIDES 收入增长全年将超过70%,截至6 月底TIDES 在手订单同比强劲增长188%。TIDES D&M 服务客户121 个(yoy+25%),服务分子数量207 个(yoy+46%)。

      WuXi ATU 即将迎来商业化元年

      WuXi ATU 2Q23 收入3.9 亿元(yoy+22.9%),截至6 月底,在手订单同比增长28.8%。23H1-24 年即将迎来4 个商业化订单:①1H23 完成全球首个TIL项目的BLA 申请,②完成一个 CAR-T 疗法的LVV 项目的BLA,预计将在2H23获批;③完成一项重磅商业化CAR-T 产品技术转让,将在2H24 FDA 获批后生产;④签订一项商业化CAR-T 产品LVV 生产订单,将在1H24 开始生产。

      各业务板块增速环比提升

      WuXi Testing 2023Q2 收入16.4 亿元(yoy+23.6%),其中实验室分析及测试收入11.9 亿元(yoy+21.4%),SMO 收入同比强劲增长53.9%。②WuXi Biology2023Q2 收入6.6 亿元(yoy+17.5%),上半年新分子收入增长51%,为公司贡献超20%新客户。③WuXi DDSU 2023Q2 收入 1.76 亿元(yoy-17.9%),已获得一笔销售收入分成,预计未来十年服务新药销售分成CAGR 将达50%以上。

      盈利预测

      基于公司龙头优势显著、Q2 业绩增长较快,我们调整公司2023-2025 年营业收入为418.12/514.93/654.71 亿元( 原2023-2025 年为420.33/551.54/733.40 亿元);归母净利润为97.79/121.12/157.64 亿元(原2023-2025 年为94.40/125.79/172.41),维持“买入”评级。

      风险提示:订单数量及增长不及预期,产能释放不及预期,汇率波动对业绩影响,投资收益波动风险,核心人员流失风险,商誉减值风险。

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