事件：

    　　公司发布2023 三季度报告。2023 前三季度收入295.41 亿元，同比增长4.0%，剔除新冠业务增速23.4%；归母净利润80.76 亿元，同比增长9.47%。经调整利润81.67 亿元，同比增长20.6%。单Q3 收入106.70 亿元，同比增速0.3%，剔除新冠增速15.7%；归母净利润27.63 亿，同比增速0.77%；经调整利润30.72 亿，同比增速24.3%，利润符合预期。（数据均来自于公司23 年三季报）

    　　投资要点：

    　　D&M业务剔除新冠业务增速强劲。1）化学业务收入212.4 亿元，同比增长2.0%，剔除新冠收入同比强劲增长31.0%，其中D&M 收入156.3 亿元，同比增长1.4%，剔除新冠收入同比强劲增长48.2%。TIDES 业务继续放量，TIDES 业务收入达到20.7 亿元，同比强劲增长38.1%。公司预计TIDES 业务收入增速全年将超过60%。截至Q3 底，TIDES业务在手订单同比加速增长245%。2）测试业务收入48.5 亿元，同比增长16.2%，其中实验室分析与测试服务收入35.4 亿元，同比增长16.3%。临床CRO 及SMO 收入13.2亿元，同比增长15.9%。其中，SMO 业务收入同比增长31.0%，保持中国行业领先地位。

    　　3）生物学业务收入18.9 亿元，同比增长6.5%。其中，生物学业务板块新分子种类相关收入同比强劲增长35%，贡献生物学业务收入的25.9%。4）细胞及基因疗法CTDMO 业务收入10.3 亿元，同比增长11.6%。2023 年6 月，公司与一家大客户签订一项商业化CAR-T 产品的LVV 生产订单，预计将在2024 年上半年开始生产。5）国内新药研发服务部收入4.9 亿元，同比下降26.9%。公司持续获得已上市的两款新药销售收入分成，随着越来越多客户的药品上市，预计未来十年销售收入分成将达到超过 50%的复合增速。（以上数据均来自于公司23 年三季报）。

    　　回购彰显信心。公司管理层主动提议终止2023 年H 股激励计划，并回购注销15,467,500股H 股股份，占公司股本总数约0.52%，价值约13 亿港币，已得到董事会一致通过。

    　　盈利预测与投资评级。公司在去年高基数的前提下，依然保持了稳定增长，剔除新冠业务增速更是亮眼，我们看好公司长期发展，维持23-25 年预测，公司归母净利润为99.78、130.70、169.06 亿元，对应PE 分别为27 倍、21 倍、16 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：全球创新药投入放缓，全球投融资不及预期，行业竞争加剧风险等。