3Q2023 业绩符合我们预期

    　　公司公布3Q2023 业绩：收入106.7 亿元，同比+0.30%；归母净利润27.6亿元，同比+0.77%；扣非净利润29.5 亿元，同比+23.76%；符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　主营小分子CDMO 持续强劲增长。2023Q1-3，WuXi Chemistry 收入212.4 亿元，同比+2.0%，剔除特定商业化生产项目后同比+31.0%，其中D&M 收入156.3 亿元，同比+1.4%，剔除新冠商业化项目收入同比+48.2%，经调整毛利率为45.7%，同比+4.5ppt，毛利率提升主要得益于汇率影响以及效率提升。2023Q1-3，CDMO 分子管线新增926 个分子，目前管线总计分子3,014 个，包括58 个商业化项目，61 个临床III 期项目和316 个临床II 期项目，CRDMO 战略持续推进。

    　　新分子业务继续放量。2023Q1-3，TIDES(寡核苷酸和多肽)业务收入20.7亿元，同比+38.1%，在手订单同比+245%，服务客户数量127 个，同比增速超过+60%，服务分子数量230 个，同比提升48%。TIDES 常州和泰兴基地产能扩建工程启动，公司预计新产能将于2023 年12 月投入使用，多肽固相合成反应釜体积将有原计划的2 万升增加至3.2 万升。

    　　实验室分析及测试及SMO 保持良好增长态势。2023Q1-3，实验室分析及测试服务收入35.4 亿元，同比+16.3%，其中药物安全评价收入同比+26.9%，启东和苏州新设施内已经开展针对全球市场的新项目，公司新分子能力持续发力，核酸类、偶联类、mRNA 类市场份额进一步扩大，新型疫苗类能力不断完善；SMO 收入同比+31%，保持行业领先地位，2023Q1-3 助力客户35 个新药产品获批上市。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2023 年和2024 年盈利预测基本不变。 当前A 股股价对应2023/2024 年25.7 倍/20.6 倍市盈率。当前H 股股价对应2023/2024 年25.1 倍/19.3 倍市盈率。A/H 股维持跑赢行业评级，但由于近期医药板块系统性上修，我们上调A 股目标价18.9%至110.70 元，对应32.9 倍2023 年市盈率和26.3 倍2024 年市盈率，较当前股价有28.0%的上行空间，上调H 股目标价25.8%至120.30 港元，对应32.1 倍2023 年市盈率和24.7 倍2024 年市盈率，较当前股价有28.0%的上行空间。

    　　风险

    　　订单不及预期，新业务拓展不及预期，汇兑风险，产能释放不及预期风险