3Q2023 业绩符合我们预期
公司公布3Q2023 业绩:收入106.7 亿元,同比+0.30%;归母净利润27.6亿元,同比+0.77%;扣非净利润29.5 亿元,同比+23.76%;符合我们预期。
发展趋势
主营小分子CDMO 持续强劲增长。2023Q1-3,WuXi Chemistry 收入212.4 亿元,同比+2.0%,剔除特定商业化生产项目后同比+31.0%,其中D&M 收入156.3 亿元,同比+1.4%,剔除新冠商业化项目收入同比+48.2%,经调整毛利率为45.7%,同比+4.5ppt,毛利率提升主要得益于汇率影响以及效率提升。2023Q1-3,CDMO 分子管线新增926 个分子,目前管线总计分子3,014 个,包括58 个商业化项目,61 个临床III 期项目和316 个临床II 期项目,CRDMO 战略持续推进。
新分子业务继续放量。2023Q1-3,TIDES(寡核苷酸和多肽)业务收入20.7亿元,同比+38.1%,在手订单同比+245%,服务客户数量127 个,同比增速超过+60%,服务分子数量230 个,同比提升48%。TIDES 常州和泰兴基地产能扩建工程启动,公司预计新产能将于2023 年12 月投入使用,多肽固相合成反应釜体积将有原计划的2 万升增加至3.2 万升。
实验室分析及测试及SMO 保持良好增长态势。2023Q1-3,实验室分析及测试服务收入35.4 亿元,同比+16.3%,其中药物安全评价收入同比+26.9%,启东和苏州新设施内已经开展针对全球市场的新项目,公司新分子能力持续发力,核酸类、偶联类、mRNA 类市场份额进一步扩大,新型疫苗类能力不断完善;SMO 收入同比+31%,保持行业领先地位,2023Q1-3 助力客户35 个新药产品获批上市。
盈利预测与估值
维持2023 年和2024 年盈利预测基本不变。 当前A 股股价对应2023/2024 年25.7 倍/20.6 倍市盈率。当前H 股股价对应2023/2024 年25.1 倍/19.3 倍市盈率。A/H 股维持跑赢行业评级,但由于近期医药板块系统性上修,我们上调A 股目标价18.9%至110.70 元,对应32.9 倍2023 年市盈率和26.3 倍2024 年市盈率,较当前股价有28.0%的上行空间,上调H 股目标价25.8%至120.30 港元,对应32.1 倍2023 年市盈率和24.7 倍2024 年市盈率,较当前股价有28.0%的上行空间。
风险
订单不及预期,新业务拓展不及预期,汇兑风险,产能释放不及预期风险