事件：2023. 10.30 公司发布三季报，前三季度实现收入295.41 亿元，同比增长4.04%；实现归母净利润80.76 亿元，同比增长9.47%；实现经调整Non-IFRS 归母净利润81.67 亿元，同比增长20.6%。单Q3 实现收入106.70 亿元，同比增长0.30%；实现归母净利润27.63 亿元，同比增长0.77%。

    　　依托于CRDMO/CTDMO 商业模式，五大板块保持稳健增长态势：公司五大板块相互导流效应显著， 使用多业务部门服务的客户2023 年前三季度贡献272.7 亿收入，剔除新冠项目后同比增长28%，占公司收入比例92%。

    　　1）WuXi Chemistry：常规业务快速增长，新分子业务提供后续成长动力。2023年前三季度，化学业务板块实现收入212.4 亿元，同比增长2.0%，剔除新冠商业化项目，收入同比强劲增长31%。其中，1）小分子药物发现（R）实现收入56.1 亿元，同比增长4.08%；2）工艺研发和生产(D&M)实现收入156.3 亿元，同比增长1.4%，剔除新冠商业化项目，D&M 收入强劲增长48.2%；3）TIDES 业务收入20.7 亿元，同比强劲增长38.1%。预计全年TIDES 收入增长将超过60%。截至九月底，TIDES 在手订单同比加速增长245%，新产能预计将于2023 年12 月投入使用，多肽固相合成反应釜体积将由原计划的20,000L增加至32,000L。

    　　2）WuXi Testing：实验室分析与测试保持稳健增长，临床业务增速逐步恢复。

    　　2023 年前三季度，WuXi Testing 实现收入48.5 亿元，同比增长16.2%。其中，1）实验室分析与测试收入35.4 亿元，同比增长16.3%。其中，药物安全性评价收入同比增长26.9%，强化公司安评龙头地位；2）临床CRO 和SMO 收入13.2 亿元，同比增长15.9%。其中，SMO 收入同比强劲增长31.0%，保持中国行业领先地位。

    　　3）WuXi Biology：新分子种类相关业务驱动增长。2023 前三季度，WuXi Biology实现收入18.9 亿元，同比增长6.5%，其中，新分子种类相关收入同比强劲增长35%，占比持续提升至25.9%。第三季度，落成苏州园区高通量自动化蛋白生产线，并推出全新服务DELvision（ 蛋白质-DEL 信息库），连接小分子化学空间和蛋白质组，通过高质量实验信息的持续积累，赋能客户更高效解析蛋白质-小分子相互作用。作为公司下游业务的重要“流量入口”，在2023 年前三季度为公司持续贡献超过20%的新客户。

    　　4）WuXi ATU：CTDMO 商业模式驱动增长。2023 年前三季度，WuXi ATU 实现收入10.3 亿元，同比增长11.6%。公司持续加强细胞及基因疗法CTDMO 服务平台建设，为总计68 个项目提供工艺开发、检测与生产服务，包括7 个临床III 期项目（其中2 个项目处于上市申请审核阶段，2 个项目处于上市申请准备阶段），9 个临床II 期项目，以及52 个临床前和临床I 期项目。

    　　公司预计全年收入实现稳健增长，现金流预计将持续充盈：2023 年第四季度，公司收入将全部来自于非特定商业化生产项目，预计单季度非特定商业化生产项目收入将首次突破人民币100 亿元，剔除特定商业化生产项目，公司第四季度收入增长预计将达到29-34%。公司2023 年收入在剔除特定商业化生产项目后预计将增长25-26%，整体收入将首次突破人民币400 亿元。

    　　投资建议：公司不断优化和发掘跨平台间的业务协同性并加快全球化步伐，持续强化公司独特的一体化CRDMO+CTDMO 业务模式，不断扩大服务，我们预计2023-2025 年归母净利润为98.71 亿元、117.40 亿元及148.91 亿元，同比+12.00%/+18.60%/+27.19%，每股EPS 分别为3.33 元、3.94 元、5.02 元，当前股价对应2023-2025 年PE 26/22/17 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：业绩不及预期的风险、新业务投资风险、固定资产投资风险。