事件描述

    　　公司发布2023 年三季度报告，2023 年第三季度实现营业收入106.70 亿元，同比增长0.30%；实现归母净利润27.63 亿元，同比增长0.77%。

    　　事件评论

    　　前三季度剔除大订单后收入增长23.4%。2023 年前三季度，公司新增客户超过900 家，过去十二个月服务的活跃客户超过6000 家，全球各地的客户对公司服务的需求持续增长。公司来自美国客户收入人民币194.0 亿元，剔除特定商业化生产项目后同比增长36%；来自欧洲客户收入人民币32.8 亿元，同比增长10%；来自中国客户收入人民币52.4 亿元，同比增长5%；来自其他地区客户收入人民币16.2 亿元，同比增长10%。

    　　常规D&M 增长依旧强劲。2023 年前三季度，拆分业务来看，1）化学业务实现收入人民币212.4 亿元，同比增长2.0%，剔除特定商业化生产项目，化学业务板块收入同比强劲增长31.0%。其中D&M 收入人民币156.3 亿元，同比增长1.4%，剔除特定商业化生产项目，D&M 收入同比强劲增长48.2%。2）测试业务实现收入人民币48.5 亿元，同比增长16.2%。3）生物学业务实现收入人民币18.9 亿元，同比增长6.5%。4）细胞及基因疗法CTDMO 业务实现收入人民币10.3 亿元，同比增长11.6%。5）国内新药研发服务部实现收入人民币4.9 亿元，同比下降26.9%。

    　　调整全年预期。公司预计2023 年收入在剔除特定商业化生产项目后预计将增长25%-26%，整体收入将首次突破人民币400 亿元。由于第四季度早期药物研发阶段需求不及预期，部分相关实验室业务收入预计将低于最初预期，因此，公司调整2023 年收入增长区间，从同比增长5%-7%，调整至同比增长2%-3%；剔除特定商业化生产项目后，从同比增长29%-32%，调整至同比增长25%-26%。得益于汇率贡献和业务经营效率的不断提升，公司上调2023 年全年经调整非《国际财务报告准则》下毛利率约0.5 个百分点，至41.7%-42.1%；同时，随着经营效率和规模效益的进一步提升，公司经调整非《国际财务报告准则》下归母净利润将首次突破人民币百亿元。

    　　考虑到公司五大业务板块协同发力，实现高速增长，我们预测公司2023-2025 年归母净利润为101.44 亿元、116.59 亿元和146.82 亿元，对应PE 分别为25/22/18 倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、若全球医药研发热度减退，将影响公司订单；2、若海外运营成本增加，将影响公司利润率。