核心观点

    　　公司是全球公认的覆盖医药研发全流程、一体化的医药研发服务能力与技术平台，近年来公司各板块业务协同发展，持续为客户赋能，并推动公司业绩持续快速增长。公司盈利能力近年来持续提升，主要得益于商业化订单增长及效率提升。持续增长的自由现金流为公司后续资本开支提供充足保障，后续经营预计保持稳健。我们持续看好公司作为行业龙头的抗风险能力。

    　　标题

    　　一体化服务平台持续发力，各板块业务稳健增长公司是全球公认的覆盖医药研发全流程、一体化的医药研发服务能力与技术平台，近年来一体化服务平台持续发力，公司各板块业务协同发展，推动公司业绩持续快速增长。分板块来看，化学业务板块收入占比近年来稳居第一，是公司收入的主要来源，近年来保持快速增长。新分子业务放量加速，产能持续提升，为化学业务提供新的增长动力。测试业务、生物学业务、ATU 业务及DDSU 业务持续发展，共同强化公司一体化服务能力。

    　　经营情况持续良好，充足现金流保障后续发展

    　　近年来公司盈利能力持续提升，主要受到商业化订单增长，以及工艺流程优化带来的效率提升。同时，业务发展及高效运营带来持续增长的自由现金流，为公司后续资本开支提供充足保障。公司将持续投入新产能和新能力建设，同时保持健康的现金流水平，预计后续经营保持稳健。

    　　看好公司作为行业龙头的抗风险能力，给予“买入”评级预计公司2023~2025 年实现营业收入分别为403.88 亿元、449.79 亿元和545.49 亿元；经调整Non-IFRS 归母净利润分别为105.68 亿元、118.27 亿元和144.50 亿元，分别同比增长12.4%、11.9%和22.2%。折合EPS 分别为3.58 元/股、4.00 元/股和4.89/股，对应PE 为15.2X、13.5X 和11.1X，维持买入评级。

    　　风险提示：新药研发数量不及预期；公司在手订单增长低于预期；行业竞争激烈；产能快速扩大影响可能导致新产能无法快速产生业绩增量，影响产能利用率及成本摊销；外部经营环境波动的风险。