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    　　公司发布2023 年年报，2023 年实现收入403.41 亿元，同比增长2.51%；归母净利润96.07 亿元，同比增长9.00%；扣非后归母净利润97.48 亿元，同比增长16.81%。单四季度实现收入107.99 亿元，同比下滑1.47%，归母净利润15.30 亿元，同比增长6.58%，扣非后归母净利润20.38 亿元，同比增长0.50%。

    　　一体化平台保障多业务协同发展

    　　公司前瞻打造一站式服务平台，各业务协同发展，持续为客户赋能。2023年，公司①化学业务实现收入291.71 亿元，同比增长1.12%，剔除特定商业化生产项目同比增长36%；②受安评和SMO 等业务驱动，测试业务实现收入65.40 亿元，同比增长14.36%；③生物学业务实现收入25.53 亿元，同比增长3.13%，其中新分子相关收入同比增长26%；④CGT CTDMO业务实现收入13.10 亿元，同比增长0.12%；⑤国内新药研发服务部实现收入7.26 亿元，同比下滑25.08%。

    　　新产能释放与新业务布局有望带动业绩持续增长

    公司持续推进全球产能建设与新业务布局，2023 年位于苏州和启东的55,000m2 新设施陆续投产，其中包括20,000m2GLP 设施；2024 年1 月完成了常州和泰兴基地产能扩建工程，多肽固相合成反应釜体积增加至32,000L。公司持续加强新兴业务布局，2023 年TIDES 业务（主要为寡核苷酸和多肽）实现收入34 亿元，同比增长64%，在手订单同比增长226%。

    　　截至2023 年底，TIDES 业务服务客户数量达140 个，同比提升36%；服务分子数量达到267 个，同比提升41%。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　考虑到当前行业景气度略有承压，我们预计公司2024-2026 年收入分别为404/457/523 亿元，对应增速分别为0.20%/13.04%/14.50%；归母净利润分别为97/112/130 亿元，对应增速分别为1.38%/14.72%/16.77%，EPS分别为3.32/3.81/4.45 元，3 年CAGR 为10.74%。公司是技术实力领先、项目经验丰富的CXO 龙头企业，一体化业务布局全面，能够满足客户多元化需求，建议保持关注。

    　　风险提示：地缘政治风险；行业竞争加剧；行业需求不及预期；药品审批政策变化；产能落地不及预期。