公司公布26 年一季报：1Q26 实现营收124.4 亿元（yoy+28.8%），其中持续经营业务收入+39.4%，归母净利46.5 亿元（yoy+26.7%），扣非净利42.8 亿元（yoy+83.6%） ，经调整non-IFRS 归母净利润46.0 亿元（yoy+71.7%）。1Q26 扣非和经调利润增速远高于收入增速主因公司高毛利收入占比提升带动毛利率提升（1Q26 毛利率同比+8.1ppyoy），我们推测GLP-1 和非GLP-1 类CDMO 收入均快速增长。考虑到公司在手订单维持较快增长，我们预期26-27 年增长提速，维持“买入”评级。

    　　在手订单持续高增长，维持26 年收入增速指引18-22%截至1Q24/1H24/9M24/2024/1Q25/1H25/9M25/2025/1Q26，公司持续经营业务在手订单分别314.2/374.4/385.9/450.4/483.6/530.4/562.6/580.0/597.7 亿元， 1Q25/1H25/9M25/2025/1Q26 分别+53.9/41.7/45.8/28.8/23.6%yoy，持续向好。公司维持2026 年整体收入指引513-530 亿元，持续经营业务收入+18-22%yoy，同时保持稳定且有韧性的经调整non-IFRS归母净利率。

    　　小分子CDMO 业务助力WuXi Chemistry 1Q26 高增长1Q26 WuXi Chemistry 收入106.2 亿元（+43.7%yoy），经调整non-IFRS毛利率52.8%（ +5.3ppyoy ） ； 其中小分子CDMO 收入69.3 亿元（+80.1%yoy），新分子（TIDES）收入23.8 亿元（+6.1%yoy），我们推测GLP-1 和非GLP-1 类CDMO 均快速增长。我们预期板块26 年高增长，主因：1）TIDES 业务高增长：1Q26 TIDES 服务客户数+28%yoy，服务分子数+59%yoy，公司多肽固相合成反应釜总体积已提升至10+万升，公司预期26 年TIDES 业务收入~40%增长；2）CDMO 小分子业务恢复增长：1Q26收入69.3 亿元，+80.1%yoy vs 25 年+11.5%yoy，24 年扣新冠+6.4%yoy，我们预期26 年高速增长。

    　　WuXi Testing、WuXi Biology 板块企稳

    　　1）WuXi Testing：1Q26 收入11.3 亿元，+27.4%yoy，我们预期26 年维持快速增长，同时毛利率显著提升（经调整non-IFRS 毛利率：1Q26 35.5%vs 1Q25 24.8%）；2）WuXi Biology：1Q26 收入6.7 亿元，+10.1%yoy，新分子业务占比提升（占比：1Q26 超30% vs 25 年超30% vs 24 年28%+vs 23 年27.5% vs 22 年22.5% vs 21 年14.6%），考虑到此前美国降息期间，海外客户资金情况有所改善，我们预期26 年快速增长。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司26-28 年归母净利润168.87/200.65/235.17 亿元，对应EPS为5.66/6.72/7.88 元。基于SOTP 估值，我们给予公司A/H 估值分别4142.6亿元/4901.5 亿港元，对应目标价为138.84 元/164.27 港元（前值112.21元/127.93 港元，主因可比估值PE 上行及略微上调估值溢价）。

    　　风险提示：市场竞争加剧，无法保护自身知识产权，新签订单不及预期。