核心观点

    　　事件：公司2026Q1营收124.4亿元（+28.8%，括号内为同比，下同），归母净利46.5亿元（+26.7%），扣非归母净利42.8亿元（+83.6%），Non-IFRS经调整归母净利润46.0亿元（+71.7%），营收和利润均实现强劲增长。

    　　核心业务高增延续，CRDMO龙头优势强化。2026Q1分板块来看，化学业务营收106.2亿元（+43.7%），测试业务营收11.3亿元（+27.4%），生物学业务营收6.7亿元（+10.1%）；化学业务中小分子D&M（工艺研发与生产）营收69.3亿元（+80.1%），商业化订单放量驱动高增，并带动化学业务经调整毛利率达52.8%（+5.4pct），规模效应与产能效率提升显著。分客户区域看，全球头部药企订单占比持续提升，临床后期及商业化项目占比扩大，带动整体经调整毛利率升至50.4%（+8.5pct），创历史新高。我们认为，公司凭借一体化CRDMO平台，深度绑定全球创新药需求，小分子CDMO与新分子（TIDES）业务双轮驱动，产能扩张与运营提效共振，龙头壁垒持续加固，长期成长动能充沛。

    　　在手订单充裕，26年业绩指引稳健可期。截至2026年一季度末，持续经营业务在手订单597.7亿元（+23.6%），为业绩释放提供强支撑。公司指引2026年整体收入513-530亿元，持续经营业务收入同比增长18-22%，同时预计资本开支65-75亿元，加码产能布局以匹配客户需求增长。我们认为，全球创新药研发需求韧性不减，临床后期与商业化订单持续放量，叠加公司精细化运营与技术能力升级，全年业绩有望稳步兑现，高质量增长态势延续。

    　　盈利预测与投资建议

    　　根据公司26年一季报，我们维持原预测26-28年公司归母净利润分别为174.2、209.3、249.5亿元，根据可比公司给予26年24倍PE，对应目标价140.16元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　医药研发服务市场需求下降、行业竞争加剧、汇率波动等风险。