事件

    　　公司发布2026 年一季度报告。公司2026 年第一季度收入124.4亿元（同比+28.8%），经调整Non-IFRS 归母净利润46.0 亿元（同比+71.7%），扣非净利润42.8 亿元（同比+83.6%），经调整Non-IFRS毛利率50.4%（同比+9.2 pct）。

    　　核心观点

    　　化学业务D&M 业务强劲爆发，TIDES 全年增长指标乐观。2026Q1化学业务收入106.2 亿元，同比增长43.7%。同时，经调整Non-IFRS毛利率持续提升至52.8%（同比+5.4pts）。其中小分子D&M 业务收入同比大增80.1%至69.3 亿元，报告期内商业化和临床III 期项目一季度增加9 个，漏斗效应显著。新分子(TIDES)业务收入23.8 亿元，同比增长6.1%；预计全年将实现约40%增长。

    　　测试业务毛利率迎显著拐点，安评业务增速较快。测试业务Q1收入11.3 亿元，同比增长+27.4%，其中药物安全性评价业务收入同比+34.8%，重拾高增长确立复苏趋势。盈利能力方面，通过差异化能力建设及精细化运营管理，2026Q1 测试业务经调整Non-IFRS 毛利率同比大幅提升10.8pts 至35.5%。此外，新分子业务发力，Q1 收入占比超30%，拓展增量空间。

    　　生物学业务稳健增长，盈利企稳回升。生物学业务Q1 收入6.7亿元，同比增速+10.1%。在盈利端，Q1 经调整Non-IFRS 毛利率同比提升0.4pts 至36.7%。公司通过持续深化业务整合与运营提效及保持灵活定价策略，释放引流价值。

    　　盈利预测与投资建议：

    　　预计公司26/27/28 年收入分别为521.56/605.94/694.46 亿元， 同比增长14.74%/16.18%/14.61% ； 归母净利润为173.36/205.19/238.08 亿元，同比增长-9.47%/18.36%/16.03%，对应PE 为18/15/13 倍。公司是一站式端到端的医药研发外包企业龙头，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　下游需求变动风险；市场竞争加剧风险；政策超预期风险。