投资逻辑：

    　　公司为全球领先的一体化、端到端新药研发与生产服务平台，依托独特的“CRDMO”商业模式，通过全产业链研发生产服务体系持续降低新药研发门槛、提升客户研发效率。

    　　深度参与GLP-1 产业链，Tides 业务快速增长。GLP-1 市场空间广阔。根据Evaluate Pharma 预测,GLP-1 类药物全球销售额在2030年将达到1,450 亿美元，接近2024 年的三倍。GLP-1 领域领域代表性产品替尔泊肽已成为全球“药王”，2025 年全球销售额为365亿美元。在处于全球临床阶段的GLP-1 候选药物中，公司支持了36 个小分子药物中的12 个，56 个多肽药物中的11 个。此外，在7 个已商业化药物中，公司支持了其中1 个。落实到业绩层面，公司近两年多肽和寡核苷酸CRDMO 业务（TIDES）增长强劲，2025 年TIDES 业务收入达到113.7 亿元，同比增长96%。

    　　行业景气度持续上行，在手订单保证未来增长持续性。目前，随着外部压力缓释、全球投融资回暖，国内BD 持续升温，行业已进入内外需共振、新分子放量、订单与业绩逐季改善的新一轮复苏上行周期。截至2026Q1，公司在手订单597.7 亿元，同比增长23.6%，充足的在手订单为公司未来业绩的持续强劲增长奠定坚实基础。

    　　盈利预测、估值和评级

    　　预计公司2026-2028 年实现营业收入529.20 亿/614.81 亿/715.36亿元，同比+16.42%/+16.18%/+16.35%，归母净利润174.27 亿/209.45 亿/251.67 亿元，同比-9.00%/+20.19%/+20.16%（注：2026年归母净利润下滑主要是由于2025 年投资收益约85.88 亿元，公司24-25 年扣非净利润分别为99.88 亿/132.41 亿元，同比+2.47%/32.56%，以2025 年扣非净利润作为基数计算，则2026 年归母净利润同比增长31.4%），对应EPS 为5.84/7.02/8.44 元。我们认为，公司目前所处CDMO 赛道正处于景气度加速上行阶段且公司Tides 业务处于快速放量期，参考CDMO 行业2026 年28.5 倍平均PE 估值，考虑到公司行业龙头地位，给予2026 年25XPE，目标价146.03 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　汇兑风险；国内外政策风险；临床试验进展不及预期风险；产品上市审评进展不及预期风险；大股东减持风险